יוני פנינג | 17.12.2023 15:25
| יוני פנינג, אסטרטג ראשי חדר עסקאות, מזרחי טפחות |
הטנגו של חזרת האינפלציות העולמיות לטווחי היעד מצא לעצמו תזמון מפתיע משהו מבחינה גיאופוליטית. תזמון זה מעלה כמובן את השאלה אם אנחנו בדרך לעוד השפעות עקיפות, כמו עם תחילת המלחמה באוקראינה, או שהחזרה לנורמליות תהיה מהירה יותר.
בינתיים, אותן השפעות עקיפות נוטות לדחוף כלפי מטה דווקא את האינפלציה המקומית, בעיקר על רקע סנטימנט צרכני מתון יותר. לזה נוספות ראיות נוספות בדבר העודף המבני בחשבון השוטף, ברבעון השלישי, עם סיוע מסוים של הפיחות בשקל ברבעון ולפניו. המצב נשמר ככל הנראה גם אל תוך הרבעון הרביעי, עם המשך התמתנות במחירי הדלק. וירידה ביבוא המכוניות.
בארה"ב, הפד בוחר לבצע פיבוט קל בהכוונת השוק לגבי המדיניות בהמשך, ומקבע את החלטת הריבית במרץ לזו שנראה בה הורדה ראשונה. דווקא התמונה האינפלציונית אמנם חיובית, אבל רחוקה ממה שאפשר היה לצפות לו בשלב הזה. וחזון למועד אם אכן נזכה להורדה כאמור.
בבריטניה וב-Eurozone, הבנקים המרכזיים קצת יותר סקפטיים לגבי היכולת להוריד ריביות בקרוב. ולקראת הסופ"ש, גם חברי הפד מצננים קצת את הציפיות.
מדד נובמבר נפל ב-0.3%, נמוך מקונצנזוס האנליסטים; האינפלציה השנתית התמתנה משמעותית, ל-3.3%. אינדיקציות 'ליבה' למיניהן של הלמ"ס, כמו המדד ללא דיור, ירקות ופירות ואנרגיה אף נעו קרוב מאוד לרף 3% העליון של יעד האינפלציה של בנק ישראל.
למותר לציין כי הסנטימנט הצרכני הבולט לשלילה בנתוני המדד, בשל המלחמה, מגיע בשלב זה במקביל לשיא של צמצום מוניטרי, אשר נתמך ברוב התקופה על ידי הנפקה גדולה מהרגיל של מק"מ.
בעוד שתהליך הרחבת בסיס הכסף על ידי הנפקה מדודה יותר של מק"מים, אל מול הפדיונות הגבוהים כבר החל, לאור אי הבהירות לגבי כמות הכסף הניטרלית, אנחנו רואים פוטנציאל לשונות ניכרת בכמות ההרחבה שתידרש בהמשך. ובפרט לגבי השינויים שיידרשו בריבית.
בהתאם לציפיות, הפד הותיר את הריבית ברמת 5.5%-5.25%, בשבוע שעבר. בניגוד לפעמים הקודמות, השינוי בשפה של הפד היה דיי משמעותי הפעם. בכלל זה בלטה הוספת התניה לפיה לא ברור אם הידוק נוסף יידרש בהמשך.
כנ"ל, פתיחת ההודעה הצהירה כעת כי הצמיחה בפעילות הכלכלית האטה מהקצב הגבוה במהלך הרבעון השלישי. עוד צוין כי האינפלציה התמתנה במהלך השנה האחרונה. כנ"ל, תחזיות חברי הפד מצביעות כעת ל-4.6% עבור הריבית בסוף 2024, לעומת 5.1% בתחזית הקודמת, זאת למרות היעדר שינוי מהותי בציפיות התוצר והאבטלה ל-2024. וירידה קלה יחסית בציפיות האינפלציה והליבה, של 0.1%-0.2%.
אופטימיות השוק לאחר הודעת הפד ספגה רוח פנים קלה, לאחר פרסום הודעות הריבית של ה-ECB וה-BoE אשר נתפסו כניציות יותר.
ה-ECB, בפרט, חזר בהודעתו כי ישאיר את הריבית ברמה הנוכחית עד אשר תהיה "תרומה משמעותית" לחזרת האינפלציה ליעד ה-2%. וכי יאיץ את סיום גלגול ההשקעות באג"חים שנרכשו במסגרת תכנית ה-PEPP.
כנ"ל, גם אצל ה-BoE נרשמה יציבות בהעדפת שלושה מחברי הוועדה המוניטרית להמשיך ולהעלות את הריבית מרמתה הנוכחית, בדומה להודעת הריבית הקודמת, בנובמבר.
על רקע התגבשות של ציפיות השוק להורדת ריבית פד במרץ, ביום שישי, גם רטוריקת הפד כללה נסיגה קלה. ובאופן בולט, נשיא הבנק של ניו יורק וויליאמס הצהיר כי מוקדם מידי להתחיל לשקול הורדת ריבית.
באופן דומה, נשיא הבנק של אטלנטה רפאל בוסטיק ניפק תחזית מתונה של שתי הורדות ריבית במהלך 2024, וגם אלה במחצית השנייה של השנה.
הכותב הוא אסטרטג ראשי חדר עסקאות בבנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.