אלכס זבז'ינסקי | 05.11.2023 16:05
| אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש |
מדד הייצור התעשייתי, פדיון בענפי המשק והרכישות בכרטיסי אשראי הצביעו על האצה בפעילות המשק ברבעון השלישי. קצב הצמיחה השנתי של המדד המשולב של בנק ישראל ברבעון השלישי עלה ל-3.3% לעומת 1.8% ברבעון השני.
קצב הגידול במשרות השכיר נותר גבוה. השכר הממוצע המשיך לצמוח בקצב גבוה.
ראש אגף התקציבים במשרד האוצר העריך שההשפעה הפיסקאלית, כוללת אובדן הכנסות ההוצאות הישירות של המלחמה והפיצויים, הסתכמו בשלושת השבועות הראשונים בכ-30 מיליארד שקל. הערכנו לפני שבועיים שהעלות הכוללת של המלחמה תגיע לכ-75 מיליארד שקל. בינתיים, הערכה זו עדיין נראית סבירה עם סיכון לסטות כלפי מעלה.
לפי דבריו של שר האוצר, הגירעון צפוי להגיע ל-3.5%-4.0% ב-2023 ועד 5% ב-2024. עדכנו כלפי מעלה ב-0.5% את התחזית שלנו לגירעון לכל אחד מהשנים 2023-2024 ל-3.5% ו-4.5% בהתאמה.
לאור הגיוסים הגבוהים של משרד האוצר בחו"ל מתחילת המלחמה (גייס כ-12 מיליארד שקל), שככל הנראה ימשכו, כמעט לא השתנתה התחזית שלנו לקצב הגיוס החודשי הממוצע בשוק המקומי של כ-13 מיליארד שקל בשנה הקרובה.
בשוק ההון המקומי נרשם בשבוע שעבר תיקון חד בכל האפיקים. מלבד המגמה החיובית בחו"ל, לתיקון תרמה העובדה שהאירועים הביטחוניים ממשיכים לעת עתה להתקדם על פי התרחיש המרכזי עליו בנויות התחזיות הכלכליות של סיום המלחמה עד סוף השנה בלי פתיחת חזיתות נוספות:
הנתונים הכלכליים בארה"ב היו לרוב חלשים. מדדי מנהלי הרכש ISM בתעשייה ובמגזר השירותים היו נמוכים משמעותית מהתחזיות ומהנתון של חודש ספטמבר. התקררותו של שוק העבודה באה לידי ביטוי במגוון פרמטרים:
מהניסיון ההיסטורי ניתן ללמוד מספר עובדות על משמעות ההרעה בשוק העבודה לכלכלה ולשווקים:
במידה גדולה של ביטחון ניתן לצפות כעת שהמשק האמריקאי ימשיך להיחלש בחודשים הקרובים, כולל שוק העבודה. הכלכלה אף עשויה להגיע למיתון, אך להערכתנו רוב הסיכויים שזה לא יהיה מיתון קשה. אחד הכוחות שצפוי לסייע לחמוק ממיתון משמעותי תהיה הורדת ריבית הפד שלהבדיל מעהשור הקודם יש לה מרחב פעולה משמעותי.
השווקים מגלמים כעת סיכוי מאוד נמוך לעליית ריבית נוספת ע"י הפד. החוזים משקפים שריבית הפד תרד בסוף 2024 לכ-4.4%. לפי החוזים, הריבית צפויה להתחיל לרדת רק בעוד כחצי שנה. הערכה זו לא כל כך מסתדרת עם הניסיון ההיסטורי.
להערכתנו, על רקע הנתונים הכלכליים הנחלשים וירידה באינפלציה, המסרים של הפד ישתנו כבר בקרוב והוא יתחיל לדון על המועד של הורדת הריבית.
שורה תחתונה: להערכתנו, הפד יתחיל להוריד ריבית בעוד כ-3-6 חודשים. עד סוף 2024 הריבית תרד בכ-1.0%-1.5%.
גם במדינות האחרות הנתונים הכלכליים משקפים המשך היחלשות בפעילות הכלכלית:
כיוון המדיניות המוניטרית בעולם בבירור משתנה. בחודש אוקטובר היו כ-8 בנקים מרכזיים בעולם שהורידו ריבית מול 4 בלבד שהעלו. כל הבנקים שהורידו או העלו ריבית מהמדינות המתפתחות.
במבט קדימה, השוק (ריביות IRS) מגלם שהריבית של הבנקים המרכזיים הגדולים, למעט אוסטרליה, תרד בשנה הקרובה, אך תתחיל לרדת בצורה משמעותית רק בעוד כחצי שנה.
אנו מעריכים שזה יקרה מוקדם יותר, בפרט באירופה שבה מלבד הצמיחה השלילית, גם האינפלציה יורדת מהר מהצפוי והגיעה באוקטובר ל-2.9%.
שורה תחתונה: שילוב בין צמיחה שלילית לירידה מהירה באינפלציה צפויים לתמוך בהורדת הריבית באירופה כבר בחודשים הקרובים.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות מיטב דש. ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.