יונתן כץ | 05.11.2023 12:10
| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
השבוע האחרון אופיין על ידי עליות שערים בשוק המניות וירידת תשואות בשוק האג"ח. מגמת זו נתמכה על ידי פרשנות "יונית" של דברי פאוול ביום רביעי (למרות שהוא הצהיר שעדיין קיימת נטייה להעלאת ריבית) ועל ידי נתוני תעסוקה חלשים יחסית ביום שישי.
גם מדדי מנהלי הרכש ISM (גם בתעשייה וגם בשירותים) הצביעו על התמתנות בפעילות.
לאחר ירידה חדה ברכישות בכרטיסי האשראי (למעט במזון) בשבוע הראשון של המלחמה, החל מה- 15.10 מסתמנת עלייה הדרגתית ורכישות של מוצרי תעשייה, שירותים רפואיים, מסעדות ופנאי.
עדיין רמת הצריכה (הנתונים קיימים עד ה- 28.10.23) נמוכה יחסית לרמת הצריכה בתחילת ספטמבר, בפרט בשירותי חינוך ופנאי (36%-), מסעדות (22%-) תיירות (30%-) ומוצרי תעשייה (12%-). בנק ישראל מעריך שחלה ירידה של 11% בסך הרכישות בכרטיסי האשראי לעומת הרמה ערב ה- 7.10.
לפי סקר מיוחד של הלמ"ס לגבי הפעילות בשבוע השלישי למלחמה, 51% מהעסקים דיווחו על פגיעה קשה בהכנסותיהם (מעל 50% בהכנסות).
כל עוד העימות נמשך, ההתאוששות בפעילות צפויה להיות מאד מתונה והדרגתית, בפרט במספר ענפי שירותים ובענף הבניה. משמעות הדבר: למרות הסיוע התקציבי, צפויה עלייה בפשיטות הרגל ובפיטורי עובדים.
סביבה זאת תומכת באינפלציה נמוכה ובהורדת ריבית בנק ישראל (לא לפני ינואר 2024).
נתוני התעסוקה בחודש אוקטובר היו חלשים יחסית עם גידול של 150 אלף מועסקים (הצפי היה ל-179 אלף), ו-99 אלף בלבד בסקטור הפרטי. מספר המועסקים בתעשייה ירד ב-35 אלף (33 אלף עקב שביתת עובדי הייצור בתעשיית ברכב).
האומדנים של החודשיים הקודמים תוקנו כלפי מטה ב -101 אלף מועסקים. נתוני תעסוקה אחרים גם הצביעו על חולשה:
לא פעם הדגשנו את החשיבות של מדד מנהלי הרכש ISM בענפי השירותים (non-manufacturing), אשר מייצג יותר מ-80% מהתוצר העסקי האמריקאי. נתון אוקטובר גם פורסם ביום שישי, יום בו נתוני התעסוקה ריכזו את מרבית תשומות הלב.
באוקטובר, מדד ה ISM בשירותים ירד ל-51.8 נקודות (הצפי היה ל-53.0) מ-53.6 בספטמבר, ירידה חדה יחסית בחודש אחד. חלה התמתנות ברכיבי הפעילות, התעסוקה, זמני הספקה, והמלאי.
יחד עם זאת, רכיב ההזמנות החדשות עלה ורכיב המחירים נותר יציב וגבוה יחסית (58.6 נקודות). הפירמות מדווחות עדיין על מחסור של עובדים.
באוק' מדד מנהלי הרכש ISM בתעשייה ירד מ-49.0 ל-46.7 נק' עם חולשה בכול הרכיבים העיקריים, בפרט ההזמנות החדשות (ל-45.5 מ-49.2) ובתעסוקה (ל-46.8 מ-51.2, אולי בהשפעת שביתת עובדי תעשיית הרכב).
לסיכום, ניתן להבין מדוע גברו הציפיות שהפד סיים את מחזור ההידוק המוניטרי. ברקע, השפעת המדיניות המוניטרית המרסנת פועלת בפיגור (כפי שמדגיש פאוול) וכבר עתה ניתן לראות עלייה במספר פשיטות הרגל ופיגור בהחזרי אשראי של משקי הבית:
המומנטום החיובי בשוק האג"ח עשוי להימשך בטווח הקצר אך חשוב יהיה לראות את נתוני האינפלציה של אוקטובר ב-14.11. סימני אינפלציה "דביקה", בפרט במחירי השירותים ,עלולים להקשות על המשך ירידת תשואות.
מדי שנה אנו מנסים לבנות תחזית של גירעון הממשלה ומימונו. ללא ספק השנה מדובר במלאכה קשה במיוחד.
ההנחות שלנו בשלב זה:
משמעות הדבר, היקף גיוס של כ-11-12 מיליארד שקל בממוצע לחודש. מדובר בהיקף גיוס דומה לשליש הראשון של 2021 בתקופת הקורונה.
שוק האג"ח יושפע יותר מההתפתחויות בתחום הגאו-פוליטי וקצב ההתאוששות של המשק.
תוכנית פיסקאלית אמינה (כולל קיצוצים בהוצאות השוטפות, בפרט בהסכמים הקואליציוניים) תאפשר שמירה על פער תשואות שלילי מול ארה"ב, בפרט כאשר בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית לפני הפד (על רקע ההשפעה הממתנת של העימות על הכלכלה ועל סביבת האינפלציה).
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.