יונתן כץ | 15.10.2023 15:09
| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
התבטאויות מעט "יוניות" על ידי מספר חברי הפד תמכו בשווקים בתחילת השבוע, כאשר הם רואים פחות צורך בהעלאת ריבית נוספת על רקע ההקשחה בתנאים הפיננסים (כולל העלייה בתשואות הארוכות).
נתוני אינפלציה גבוהים, כולל עלייה חדה במחירי השירותים, העיבו על השווקים לקראת סוף השבוע.
רבים שואלים לגבי השלכות המלחמה על תקציב המדינה, הצמיחה וכו'. המצב כל כך נזיל שבהחלט קשה להעריך כעת. קיימת אי וודאות גדולה לגבי הימשכות הלחימה, מידת ההסלמה (לגבי הגבול הצפוני בפרט) ומתי נחזור למצב של "רגיעה".
התחזית הבאה מניחה לחימה בעזה (כולל כניסה קרקעית) במשך כחודשיים ללא התפשטות מול חיזבאללה. כלומר, אירוע מוגבל לרבעון ד' 2023 ולא מעבר לזה (נקווה).
משמעויות:
לפני התפרצות המלחמה חזינו צמיחה של 3.4% ב-2023 ו-1.5% בשנת 2024 (כ-5% במצטבר). כעת נדמה שסביר יותר לצפות ל-2.3% השנה ו-1.7% ב-2024 (כ-4% במצטבר), כלומר פגיעה מצטברת של כאחוז בתוצר.
תחזית האינפלציה שלנו נבנתה בהנחה שאנחנו לפני מערכה ארוכה יחסית (לפחות חודשיים), למרות שעדיין לא ברורה מידת ההסלמה ( כנראה כניסה קרקעית לעזה אך ללא התלקחות משמעותית בצפון). גם החזרה לשגרה כולל פעילות סדירה תהיה מאד הדרגתית.
משמעויות: ההשפעה נטו על האינפלציה הינה דפלציונית התחזית שלנו עומדת על 2.6% שנה קדימה:
צפויה ירידה חדה בביקוש המקומי, גם אחרי שהמסחר יפתח בחזרה, בפרט צריכת שירותים ומוצרים פחות חיוניים: מסעדות, מסיבות ואירועים, מוצרי בני קיימא ועוד, מגמה אשר תמתן את סביבת האינפלציה.
סביר להניח הורדת ריבית (אפילו מהירה יחסית) בשיעור חד (מעבר ל-0.25%). במצב של מיתון, הורדת הריבית נועדה להקל גם על הסקטור העסקי וגם על משקי הבית. צעד זה לא יביא לשינוי משמעותי בשקל, כאשר בנק ישראל ימשיך למכור מט"ח ככל שיידרש.
ברור שצעד של הקלה מוניטארית דורש הורדת ריבית חדה יחסית, לכיוון 4.25%-4.0% בשלב הראשון. תיתכן הורדת ריבית לפני החלטת הריבית הבאה ב-23.10.23.
מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.4% בספטמבר ואינפלציית הליבה עלתה ב-0.3% (בהתאם לצפי) וב-4.1% שנה אחורה (התמתנות קלה מ-4.3% באוג').
חשוב להדגיש: מסתמנת ירידה ברכיב המוצרים ועלייה חדה במחירי השירותים (מה שיותר חשוב עבור הפד).
מחירי המוצרים (goods) ירדו ב-0.4% על רקע המשך ירידה במחירי הרכבים המשומשים (2.5%-) וירידה של 8% שנה אחורה.
מחירי השכירות (הסעיף הראשי במשקל 25.6%) עלו ב-0.6%, האצה מ-0.4% בחודש הקודם. האצה במחירי השכירות עלולה להימשך בחודשים הבאים, זאת לפי השינוי במחירי השכירות באתרי האינטרנט (Zillow) ועלייה מחודשת במחירי הבתים למכירה.
מחירי השירותים למעט סעיף השכירות עלו ב-0.6%. מחירי ביטוח רכב עלו ב-1.3%, ועלו ב-18.9% שנה אחורה.
מחירי הלינות מחוץ לבית עלו ב-3.7% (ב-7.3% שנה אחורה), אינדיקטור לביקוש צרכני איתן. עלייה חדה במחירי השירותים מושפעת משוק עבודה הדוק ולחצי שכר. התפתחות זו צפויה להדאיג את פאוול.
במבט קדימה מספר גורמים צפויים לתמוך בהמשך אינפלציה דביקה: מחירי השכירות במדד עלולים להמשיך לעלות. לפי מחירי השכירות באתרי האינטרנט (AppartmentList ,Zillow) מסתמנת עלייה במחירי השכירות.
במבט יותר ארוך (שנה פלוס), גם העלייה המחודשת במחירי הבתים לרכישה (לפי Shiller-Case) צפויה להשפיע על מחירי השכירות.
הירידה במחירי הרכבים עלולה להתהפך, זאת על רקע שביתת עובדי תעשיית הרכבים (Workers Auto United (אשר צפויה לגרום לצמצום במלאי המכוניות בשוק.
כבר עכשיו מחירי הרכבים החדשים עולים (0.3% לחודש בחודשיים האחרונים), מה שצפוי להשפיע בעקיפין על מחירי הרכבים המשומשים.
משמעויות: התשואות בשוק האג"ח עלו ביום חמישי עם פרסום נתוני האינפלציה (בצדק). למרות שתיתכן יציבות בריבית בהחלטה הקרובה (ב-1.11), סביר להניח העלאת ריבית הפד ב-13.12.
אינפלציה "דביקה" וסבירות גבוהה להעלאת ריבית נוספת לא תומכות בשוק המניות כמובן.
מכלול נתוני המאקרו בארה"ב היו מעורבים: מספר דורשי העבודה החדשים נותר נמוך על 209 אלף בשבוע האחרון: שוק העבודה נותר הדוק. יחד עם זאת, מדד האמון הצרכני של מישיגן ירד ב-5.1 נקודות תוך כדי עלייה בציפיות האינפלציה קדימה.
האירועים האחרונים בישראל תומכים בסביבת אינפלציה נמוכה יותר (למרות הפיחות) וסבירות להורדת ריבית, שני גורמים אשר תומכים באפיקים השקליים.
עדכון הנחות למודל האג"ח (בעוד שנה):
מסקנות: לפי ההנחות שהוצגו, השחר 432 יקנה תשואה כוללת של 4.5% (תשואה שוטפת של 4.06% ועוד רווח הון קטן כתוצאה מירידה מתונה בתשואות ל-4.0%). מנגד, האפיקים הצמודים נחותים בכול הטווחים.
לסיכום, בחישוב סיכון/סיכוי קיימת עדיפות לאפיקים השקליים.
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.