אלכס זבז'ינסקי | 20.08.2023 15:19
| אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש |
המשק צמח ברבעון הראשון ב-3%, בדומה לרבעון הקודם. אולם, הנתונים הפרטניים משקפים המשך האטה משמעותית בצמיחה:
נתון חלש מאוד של הצריכה הפרטית בתמ"ג והיחלשות האינפלציה היו אמורים להספיק כדי לשכנע את בנק ישראל להשאיר את הריבית ללא שינוי בהחלטתו בעוד שבועיים.
אולם, הפיחות המהיר של השקל עוד עשוי לשנות את ההחלטה. מצד אחד, מאז החלטת הריבית הקודמת השקל לא נחלש בשיעור חריג מדי - כ-2.6% מול הדולר וכ-1.5% מול האירו. יחד עם זאת, המגמה שמתפתחת לאחרונה עשויה להטריד את בנק ישראל כי יש בה כמה מאפיינים חריגים:
בנק ישראל העריך בדוח המדיניות המוניטארית שהתפרסם לאחרונה שיש סימנים להתחזקות התמסורת משער החליפין למחירים מקומיים. לכן, הרגישות שלו לשע"ח גבוהה כעת במיוחד. לנו נראה, שלפי ירידות המחירים של המוצרים המיובאים במדדים האחרונים (הלבשה, ריהוט וציוד וכו') ספק שהרגישות עלתה משמעותית. כמו כן, מחיר הדלק כעת מסובסד ולא משתנה, מה שגם מוריד את הרגישות.
אולם, בנק ישראל הוא זה שמחליט על הריבית. לכן, אם בשבועיים הקרובים השקל ימשיך להיחלש באותה מהירות שהייתה מתחילת החודש, בנק ישראל עשוי להעלות את הריבית, למרות נתוני הצמיחה והאינפלציה.
שיעור האבטלה במשק נותר נמוך, אך הביקוש לעובדים יורד. מספר המשרות הפנויות המשיך לרדת בחודש יולי. בענפי המידע ותקשורת שמרכז מרבית עובדי ההיי טק הירידה במשרות הפנויות התחילה לפני יתר הענפים, עוד בתחילת 2022, אך בחודשים האחרונים הירידה נעצרה.
לעומת זאת, ביתר הענפים שרק בסוף השנה שעברה התחילו לדווח על ירידה במשרות הפנויות, המגמה נמשכת ואף מאיצה בחודשים האחרונים. במיוחד ירדו לאחרונה משרות פנויות בענפי שירותי אירוח ואוכל ובענף המסחר, ככל הנראה כתוצאה מצריכה פרטית חלשה. יחד עם זאת, צריך לציין שסך מספר המשרות הפנויות במשק עדיין גבוה יותר מאשר לפני הקורונה.
סקר מיוחד שערך הלמ"ס בקרב החברות בענף השירותים, בפרט שירותי ההיי טק, גילה שחלה הרעה בציפיות מנהלי חברות ההייטק בהשוואה לסקר דומה שנערך לפני שנה.
נתוני הלמ"ס ומשרד האוצר משקפים התייצבות במגמת הירידה במכירות דירות בחודש יוני. להערכתנו, השוק יתקשה להתאושש בגלל מספר מכשולים:
למרות ירידה הרבה יותר ברורה באינפלציה בארה"ב לעומת המדינות האחרות, הלחצים לעליית התשואות בארה"ב ממשיכים ומשפיעים על כל העולם.
השינויים בתשואה ל-10 שנים האמריקאית משקפים כמעט באופן מדויק את השינויים בתחזית לריבית הפד. לפיכך, הסיבה לעליית התשואות האחרונה קשורה לנתוני צמיחה טובים שמעלים תחזיות לריבית הפד, או בהגדרה יותר מדויקת, מבטלים תחזיות להורדות ריבית.
בחודש האחרון "נמחקו" כמעט 0.5% מתוך ההורדה הצפויה בשיעור של כמעט 1.5% במהלך 2024 שהייתה גלומה בחוזים על הריבית, מה שהוביל לעלייה בתשואות האג"ח.
| מדוע אנחנו רואים בעליית התשואות הנוכחית מהלך זמני?
לפיכך, אנו מצפים שעליית התשואות תהיה זמנית ורואים בה הזדמנות להגדיל חשיפה לאג"ח האמריקאי. נוסיף שבעיתוי זה כאשר קיים עדיין סיכון להאטה בכלכלה האמריקאית לצד הסיכונים הרבים בעולם (סין לדוגמה) השקעה באג"ח היא גם אמצעי הגנה יעיל לירידות בשוקי המניות.
אלמלא הפיחות המהיר של השקל והסיכון שהוא עלול לגרום לעליית הריבית ע"י בנק ישראל, היינו ממליצים להאריך מח"מ בישראל. הפער השלילי שהעמיק לעומת האג"ח האמריקאי אינו מהווה מכשול. פער זה מתנהג לאורך שנים בהתאם לפער בין הריביות הקצרות ואינו חריג כעת כל עוד הריבית בישראל תמשיך להיות נמוכה יותר מארה"ב.
לכאורה, אנחנו שוב באותה אפיזודה של ירידות בשוק המניות על רקע עליית התשואות באג"ח. אולם, אם תשואות האג"ח היו עולות בגלל האינפלציה, כפי שהיה בפעמים הקודמות בשנה האחרונה, לשוק המניות היו סיבות לדאגה. מנגד, עליית התשואות על רקע כלכלה חזקה שמתרחשת לאחרונה, לא אמורה להפוך למכשול לשוק המניות.
אם הריבית תצטרך להיות גבוהה יותר בגלל שהכלכלה לא מתדרדרת למיתון, זאת לא בשורה שלילית למניות. בתקופות של ריבית גבוהה שהיו בעבר, שוק המניות דווקא הציג ביצועים עודפים. הסיבה לכך קשורה לצמיחה. בדרך כלל, הבנק המרכזי יכול להחזיק ריבית ברמה גבוהה יחסית כאשר הכלכלה צומחת.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות מיטב דש. ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.