יונתן כץ | 30.07.2023 15:13
| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
התנופה החיובית בשוקי המניות נמשכת ונתמכת על ידי שילוב של נתונים כלכליים חיוביים והתמתנות באינפלציה.
בארה"ב מרבית הנתונים הפתיעו לטובה, כולל נתוני הצמיחה, השיפור באמון הצרכני, הירידה במספר דורשי העבודה והגידול בהזמנות של מוצרי בניי קיימא.
נתוני האינפלציה ועלות העבודה מצביעים על התמתנות. כצפוי, הפד וה-ECB העלו את הריבית.
אנו מציגים את תחזית המאקרו לשנת 2024 עבור המשק הישראלי כולל הנחות גלובליות:
צפויה התמתנות משמעותית בפעילות (ואולי מיתון) במדינות המפותחות, כולל בארה"ב ובאירופה. הסיבות:
למרות שהגורמים הבסיסיים (עודף בחשבון השוטף + השקעות ריאליות נטו) עדיין יתמכו בייסוף בשקל (למרות הירידה בהשקעות בסקטור ההיי טק), נדמה שבתקופת התחזית השקל ימשיך להגיב יותר לאירועים הפוליטיים ויוזמות לקידום החקיקה המשפטית באופן חד צדדי.
הגורם הפוליטי מכניס אי וודאות גדולה לגבי שער החליפין, מה שבעבר היה הרבה פחות מורגש. סביר להניח הורדה באופק הדירוג מיציב לשלילי (בכול חברות הדירוג).
תחזית האינפלציה מניחה פיחות מתון (יחסית להיום) בשקל לכיוון 3.73 ₪ לדולר בממוצע 2024. גורמי אינפלציה אחרים יתמכו בהתמתנות באינפלציה: התמתנות בביקוש המקומי, התמתנות במחירי השכירות (בשל החולשה בביקוש המקומי בכלל ומעובדי היי טק בפרט), יציבות במחירי הסחורות בעולם (בשל ההתמתנות בפעילות), עלייה מתונה במחירי הסחורות החקלאיות, והוזלה במחירי החשמל בתחילת 2024.
האינפלציה בשנת 2024 צפויה להסתכם ב-2.4% לאחר 3.9% ב-2023.
שמירה על ריבית גבוהה, עלייה מתונה באבטלה, ושחיקה בכוח הקנייה של הציבור צפויים לתמוך בהמשך התמתנות בביקוש לרכישת דיור.
בנוסף, קיימות כ-172 אלף יחידות דיור בתהליך בנייה פעילה כך שסביר להניח האצה במספר סיומי הבנייה (גם בשל הריבית הגבוהה) במחצית השנייה של 2023 וב-2024.
שילוב של ירידה בביקוש וגידול בהיצע צפוי לתמוך בירידת מחירים, אך לא באופן קיצוני, זאת בשל המחסור ההיסטורי בשוק (לפי נתוני התחלות וסיומי הבנייה).
בשנת 2024 צפויה ירידה של כ-3%-5% במחירי הדיור.
בדומה למרבית הבנקים המרכזיים בעולם, בנק ישראל סבור שרמת הריבית הנוכחית (4.75%) מהווה מדיניות מוניטארית מרסנת וצופה אולי עוד העלאת ריבית אחת ל-5.0%.
לפי הערכתנו, כיוון השקל ישפיע על החלטות הריבית הבאות. בשלב זה, סביר להניח עוד העלאת ריבית אחת ל-5.0% ואי שינוי בריבית עד לרבעון ג' של 2024, ואחר מכן הורדה הדרגתית ל-4.5% עד סוף 2024.
מכלול הנתונים אשר פורסמו בשבוע האחרון הפתיעו לטובה. הצמיחה ברבעון ב' הגיעה ל-2.4% (מול צפי של 1.8%).
למרות צמיחה איטית בצריכה הפרטית של 1.6% (2.1% בצריכת שירותים, 0.7% בצריכת מוצרים), ההשקעות בענפי המשק (ההשקעות למעט ההשקעות בבניה למגורים) עלו ב-7.7%, כנראה בהשפעת מדיניות ביידן לעידוד ההשקעות והייצור המקומי.
מדד האמון הצרכני (conference board) עלה בצורה חדה ל-117 נק' ביולי מ-110.1 (הצפי היה ל-110.8), מספר דורשי העבודה החדשים ירד ל-221 אלף (הצפי היה לעלייה ל-235 אלף), וההזמנות של מוצרי בני קיימא ביוני עלו ב-4.7% (הצפי היה ל -0.5%).
מחירי הבתים עלו ב-1.0% לפי מדד Case-Shiller, בהמשך למגמה של החודשים האחרונים. ביוני ההכנסה הפנויה עלתה ב-0.3%, הצריכה הפרטית עלתה ב-0.5%
אינפלציית הליבה PCE עלתה ב-0.2% והתמתנה ל-4.1% שנה אחורה מ-4.6% במאי. נתון מעודד בחזית האינפלציה: עלות העבודה עלתה ב-1.0% ברבעון א' וב-4.5% שנה אחורה, התמתנות מ-4.8% ברבעון הקודם. עדיין מדובר בקצב מהיר יחסית אך ההתמתנות מעודדת.
לסיכום, הנתונים עדיין לא מראים "נחיתה רכה", אלא המשך צמיחה. פאוול אמר שבניגוד להערכות בתחילת השנה, מחלקת המחקר של הפד כבר לא צופה מיתון השנה.
יחד עם זאת, סביר להניח התמתנות משמעותית או מיתון ב-2024 כפי שניתחנו בתחזית המאקרו בפרק הקודם.
במסיבת עיתונאים פאוול הדגיש את החשיבות של מדדי יולי ואוגוסט (וגם נתוני תעסוקה וכו') עד להחלטת הריבית הבאה ב-20 בספטמבר. ההערכות הן שצפויה האצה בקצב האינפלציה השנתית (headline) מ-3.0% ביוני ל-3.2% ביולי ו-3.5% באוגוסט, זאת בהנחה שהמדדים החודשיים יעלו ב-0.2% בכול חודש (בגלל אפקט הבסיס של שנה שעברה).
קצב אינפלציית הליבה צפויה להישאר יציב על 4.8% ביולי עם ירידה מתונה באוגוסט ל-4.6%. לא ברור כלל אם התמתנות כה מתונה תספק את פאוול, בפרט אם נתוני התעסוקה ימשיכו להיות חיוביים.
כעת השוק מתמחר הסתברות של 28% בלבד להעלאת ריבית הפד ב-20 לספטמבר, הסתברות נמוכה יחסית.
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.