אלכס זבז'ינסקי | 02.04.2023 12:44
| אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש |
להערכתנו, בנק ישראל צפוי להעלות ריבית ב-0.25% ל-4.5%. השיקולים העיקריים להחלטה:
לצורך השוואה, יתרת הפיקדונות בבנקים האמריקאים קטנה בתקופה זו רק בכ-0.8%. הפיקדונות מהבנקים המקומיים עברו לא רק לקרנות הכספיות ולמק"מים, אלא ככל הנראה גם לחו"ל בגלל המצב הפוליטי. יציאת הכספים מהפיקדונות בבנקים הייתה כנראה אחת הסיבות להקטנה משמעותית בהנפקות המק"מים מ-45 מיליארד שקל במרץ ל-28 מיליארד באפריל. עליית ריבית חדה עשויה להגביר עוד יותר את האטרקטיביות של שוק הכספים ביחס לריבית בפיקדונות הבנקאיים.
הנתונים המעודכנים שפרסם בנק ישראל משקפים התמתנות בגידול האשראי במשק. קצב הגידול בהלוואות הבנקאיות למגזר עסקי שעלה באופן חריג עד אמצע 2022 התחיל לרדת. הבנקים עדיין ממשיכים לתת אשראי, אך בקצב חודשי איטי יותר.
גם בזירה של הלוואות למשקי הבית יש מגמת התמתנות בגידול באשראי, הן בחוב לדיור והן בהלוואות הצרכניות. בתחום ההלוואות הצרכניות התמתנו במיוחד הלוואות שלא מהבנקים.
ירידה זו נובעת בעיקר מצמצום בהלוואות שנותנים המוסדיים לעמיתים. לעומת זאת, קצב הגידול בהלוואות מחברות כרטיסי אשראי כמעט לא ירד. הירידה במתן הלוואות לעמיתים מהמוסדים יכולה להסביר, לפחות חלקית, את הגידול המהיר במשיכות כספים מקרנות ההשתלמות.
נציין שהיציאה הגדולה של הפיקדונות מהבנקים, עליה כתבנו קודם, עשויה להקשות על גידול בהלוואות הבנקאיות.
האינפלציה באירופה יורדת רק בגלל הירידה במחירי האנרגיה. קצב העלייה של מדד המחירים ללא רכיב האנרגיה המשיך לעלות בחודש מרץ והגיע ל-7.9%. הוא עלה לראשונה מעל האינפלציה הכללית שירדה ל-6.9%.
כעת גם האינפלציה הכללית וגם האינפלציה ללא האנרגיה באירופה גבוהות מארה"ב.
בעיית האינפלציה באירופה נראית חמורה במיוחד לא רק כי היא גבוהה מארה"ב וממשיכה לעלות, אלא גם בגלל שהמחירים עולים למרות ההאטה בביקושים. כך שמשתקף בירידה ריאלית במכירות הקמעונאיות בגרמניה בשיעור החד ביותר מאז הקמת גוש האירו.
לעומת אירופה, קצב האינפלציה בארה"ב ממשיך לרדת גם לפי המדד המועדף על הפד - Inflation PCE. קצב העלייה של מדד הליבה נותר כמעט יציב בשלושת החודשים האחרונים, אך הוא צפוי לרדת משמעותית לאחר יציאה מהספירה של מדד מרץ 2022 שעלה ב-1%.
נציין שציפיות האינפלציה של הצרכנים בסקר אוניברסיטת מישיגן המשיכו לרדת ל-3.6% בסקר האחרון.
השפעת עליית הריבית על הצריכה הפרטית בינתיים לא כל כך מורגשת. קצב השינוי השנתי בהוצאה הריאלית על המוצרים עלה לאחרונה, כאשר הגדול הריאלי בצריכת השירותים נותר חיובי ויציב.
בשבוע שהסתיים ב-22/3 יצאו כ-90 מיליארד דולר מהפיקדונות בבנקים הגדולים בארה"ב לאחר שבשבוע הקודם נכנסו אליהם 67 מיליארד דולר.
בבנקים הקטנים, שאיבדו לפני שבוע סכום מאוד חריג של כמעט 200 מיליארד דולר מהפיקדונות, דווקא הכניסו בשבוע האחרון (עד 22/3) כ-5 מיליארד דולר.
נראה, שבינתיים הושגה רגיעה בזירה זו. זה הזמן לעבור למעקב צמוד אחרי מתן ההלוואות מהבנקים האמריקאים כדי לברר האם המשבר גורם למחנק אשראי.
הצבענו בשבועות האחרונים לשוני מאוד חד בין התגובה למשבר בבנקים של שוק האג"ח לעומת שוק המניות. השוני התחדד עוד יותר בשבוע האחרון שבו נרשם רצף עליות במניות (מלבד בישראל) ורק תיקון קטן כלפי מעלה בתשואות האג"ח ובציפיות לריבית הפד.
נראה, ששוק האג"ח לא רק התנתק מהמניות אלא גם מהערכות הכלכלנים ואף מהנתונים הכלכליים, שבינתיים, לא מתריעים על נזק גדול שהותיר המשבר.
על רקע הערכות הכלכלנים וההתנהגות של שוק המניות, נשאלת השאלה מי הוביל לתגובה כל כך חדה בשוק האג"ח למשבר?
בסה"כ, מתחילת המשבר הבנקאי, המכירות נטו של האג"ח האמריקאיות מהמקורות הידועים שהצגנו הסתכמו בכ-140 מיליארד דולר.
נציין גם שבהנפקות האג"ח הממשלתיות שהיו בשבוע שעבר נרשמו ביקושים יחסית חלשים. דווקא באג"ח בריבית משתנה לשנתיים יחס כיסוי היה גבוה במיוחד.
נגד כמות זו של מוכרי אג"ח, היו צריכים לבוא קונים גדולים מאוד כדי לגבור עליהם ולהוביל לירידה חדה בתשואות. ככל נראה, הקונים באו מקרב המשקיעים מחוץ לארה"ב וקרנות הגידור.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות מיטב דש. ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.