אלכס זבז'ינסקי | 20.11.2022 15:08
| אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש |
קשה בשלב זה להגיע למסקנה האם המשק כבר נמצא בהאטה בצמיחה או שהירידה בקצב הצמיחה זאת רק חזרה ל"נורמאליות" אחרי המגפה. אכן, מעבר לתנודתיות רבעונית, קצב העלייה בתמ"ג לעומת הרבעון המקביל אשתקד ירד מדי רבעון מתחילת השנה, מ-9.8% ברבעון הראשון ל-7.7% בשני ול-5.8% ברבעון האחרון. בעיקר הירידה בולטת בצמיחה בצריכה הפרטית. יחד עם זאת, עדיין מדובר בקצב גבוה יותר מהממוצע של כ-4% שהיה בחמש השנים לפני המגפה.
החזרה ל"נורמליות" מהעיוותים של תקופת הקורונה עדיין לא הושלמה. צריכת השירותים ממשיכה להיות נמוכה משמעותית מהמגמה. לעומת זאת, צריכת מוצרי בני קיימא ללא הרכבים ומוצרי בני קיימא למחצה עדיין גבוהה משמעותית מהמגמה, למרות הירידה ברבעון השלישי. יתכן שהסטיות מהמגמה משקפות "נורמאלי חדש" עקב שינויים בהרגלי הצריכה ו/או בגלל הירידה בהיצע.
סך ההשקעות גבוהות משמעותית מעל המגמה ארוכת הטווח ומושכות את התמ"ג למעלה, בעיקר בזכות ההשקעות בבנייה למגורים. גם יצוא השירותים והסחורות ממשיך להיות גבוה מהמגמה, למרות הירידה ביצוא הסחורות ברבעון השלישי. יצוא שירותי טכנולוגיה (יצוא שירותים אחרים בהגדרת התמ"ג) המשיך לצמוח לעומת הרבעון המקביל אשתקד כמעט ללא שינוי בקצב של הרבעונים הקודמים.
גם אם נתוני הרבעון השלישי עדיין לא מעידים על האטה בצמיחה מעבר לחזרה לשגרה אחרי הקורונה, הכיוון קדימה די ברור. הצמיחה במשק תיפגע מההאטה בעולם ומעליית הריבית בישראל. באינדיקאטורים השוטפים, במיוחד אלה שמתייחסים לצריכה הפרטית, כבר ניכרים סימני האטה ברורים.
אנחנו מעריכים שמרבית השיקולים תומכים בעליית ריבית בשיעור של 0.5% ע"י בנק ישראל:
הסיבה השנייה והחשובה ביותר, שעליית ריבית דווקא גורמת לעלייה במחירי השכירות עקב השפעתה על ירידה ברכישות דירות ומעבר ביקושים משוק הדירות בבעלות לשוק השכירות. מסקנה זו נתמכת בממצאים מחקריים.
במגזר הצרכני, לא רק סכומי וכמויות המשכנתאות גדלו בקצב גבוה מאוד. מלבד זאת, משקל משקי הבית שלקחו משכנתא עם החזר מהכנסה גבוה מ-30% זינק מתחילת הקורונה מכ-30% לכמעט 50%.
לפיכך, עליית ריבית חזקה עלולה להוביל במהירות להרעה במצב הפיננסי של עסקים ומשקי בית רבים, נתון שצריך להילקח בחשבון ע"י בנק ישראל.
העסקים נשאלים בסקר גם לגבי הגורמים שדוחפים אותם לשנות מחירים. הגורמים שהשפיעו בעיקר על הירידה בציפיות שלהם קשורים להתמתנות בהתייקרות עלויות העבודה ועלויות אחרות ובמיוחד בירידה במכירות. כלומר, הירידה בצפי של העסקים לעליית מחירים נובעת גם בגורמים מצד ההיצע וגם מצד הביקוש.
הנתונים הכלכליים בארה"ב היו במפתיע יחסית טובים. מדד ההפתעות בנתונים הכלכליים של בלומברג עלה בחודשים האחרונים, במיוחד בחודש האחרון, ומשקף שהתחזיות היו פסימיות מדי.
המכירות הקמעונאיות באוקטובר צמחו בקצב גבוה מהתחזית. קצב הגידול השנתי של המכירות ללא הדלק והמכוניות נותר ברמה של כ-8%, כמעט ללא שינוי בחצי השנה האחרונה. המכירות הקמעונאיות בארה"ב צומחות הרבה יותר מאשר במדינות האחרות.
לעומת הנתונים הכלכליים, התהפכות עקום התשואות האמריקאי הגיעה לשיפוע השלילי ביותר בארבעים השנים האחרונות, שלפי התפיסה הנפוצה בשווקים מבשר על צפי למיתון כבד. אולם, השוק הפיננסי רחוק מלאמץ קונצנזוס של מיתון קשה מעבר לפינה. מיתון כבד לא מסתדר עם העליות האחרונות בשוק המניות ועם רמה נמוכה יחסית של המרווחים באג"ח הקונצרניות מתחת לדירוג השקעה.
להערכתנו, היפוך עמוק של עקום התשואות משקף יותר מאשר ציפיות למיתון הערכת השווקים שהאינפלציה הולכת לרדת מהר מבלי שלירידה תתלווה האטה חריפה בפעילות הכלכלית. ציפיות האינפלציה הגלומות לכל הטווחים נמצאות ברמה נמוכה מאוד של כ-2.3%. חשיבה זו, זאת תולדה של העשור ללא אינפלציה בסביבת ריבית אפסית. אנחנו חושבים שבעניין ניצחון קל וקרוב על האינפלציה השווקים אופטימיים מדי.
שני הנתונים המתייחסים לשוק האג"ח האמריקאי:
מסמך PDF: סקירה שבועית מאקרו ושווקים מלאה של מיטב דש
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות מיטב דש. ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.