יונתן כץ | 06.11.2022 13:36
| מאת יונתן כץ וכלכלני לידר שוקי הון |
מוקדם מדי לדעת כמובן, אך סביר להניח שהממשלה הבאה תפעל מהר לביטול מס על משקאות קלים ומס על כלים חד פעמיים אשר יתרום 0.2%- לאינפלציה. מדובר בדרישה "חברתית" של ש"ס להצטרפות לקואליציה. לגבי ההימנעות מייקור החשמל, מים ודלקים מדובר בצעדים הרבה פחות וודאיים, למרות שהקפאת מחירי החשמל והמים נתפסת בתור צעד "חברתי".
ברור שלא כול הדרישות הקואליציוניות יתקבלו, בטח לא בשנה הקרובה. תוספת תקציבים למגזר החרדי בהחלט סבירה, אך חינוך חינם לגילאים 0-3 צפוי להידחות. חשוב להדגיש שצעדים קיצוניים אשר פוגעים באמינות הפיסקאלית יתקבלו על ידי פיחות בשקל ועליית תשואות (זוכרים את Truss בבריטניה?). בשלב זה, הורדנו רק 0.2% מתחזית האינפלציה שלנו (בינואר).
יצוא שירותי ההיי טק ירד ב-2.6% באוגוסט, לאחר גידול חד ביולי בשיעור של 6.6% (נתונים מנוכים עונתיות). רמת ייצוא שירותי ההיי טק ביולי-אוגוסט גבוהה ב-5% יחסית לרמה הממוצעת במחצית א' 2022. מתחילת השנה יצוא שירותי ההיי טק עלה ב-14% יחסית לתקופה המקבילה אשתקד.
משמעות: סקטור ההיי טק (כ-10% מהתוצר) חיי ונושם וממשיך להתרחב, תוך כדי התייעלות וצמצום במספר העובדים, וגם צמצום בגיוסים בחו"ל. קטר חשוב זה ממשיך לתמוך בפעילות במשק, וגם בשקל.
בחודש אוגוסט, השכר הממוצע עלה ב-1.2% לעומת יולי וב-4.4% שנה אחורה (מנוכה עונתיות), האצה מעלייה של 4.0% לפני חודש. הסתכלות על נתוני המגמה (אשר מחליקים את התנודתיות) מצביעה על עליית שכר בקצב שנתי של 6.1% ביוני-אוגוסט, בפרט בשירותי אירוח ואוכל (15%), בינוי (7.5%), ומידע ותקשורת 8.5% - יתכן שפיטורי עובדים ברמות שכר נמוכות תרמו לעלייה בשכר הממוצע.
השכר הממוצע בחברות פרטיות (לא פיננסיות) עלה ב-4.9% שנה אחורה, האצה מ-4.7% לפני חודש. כמובן בפייפ ליין בשנת 2023 מחכות לנו תוספות שכר בסקטור הציבורי.
השלכות: סביבה של תעסוקה מלאה ומחסור בעובדים (שיא במספר המשרות הפנויות בספטמבר) ממשיכה לחלחל לכיוון עליות שכר, מה שתומך בלחצי אינפלציה, גם מצד העלויות וגם מצד הביקושים. כל עוד מגמה זו נמשכת היא גם תומכת בהמשך העלאת ריבית על ידי בנק ישראל.
למרות שאנחנו נוטים לצפות להעלאת ריבית של 0.5% ב-21 נובמבר, העלאה של 0.75% בהחלט אפשרית. חשוב יהיה לנתח את מדד אוקטובר (אשר יתפרסם ב-15.11) ואת נתוני הצמיחה של רבעון ג' (ב-16.11).
באוקטובר, מדד מנהלי הרכש בתעשייה ISM ירד ל-50.2 נקודות מ-50.9, ומצביע על קיפאון (כמעט) בפעילות. לגבי ההקלה בלחצים האינפלציוניים, רכיב המחירים ירד ל-46.6 נקודות (אשר משקף ירידה נטו במחירים) ורכיב זמני ההספקה ירד ל-46.8, לרמה נמוכה מזו של ערב הקורונה. מרבית השיבושים בהספקה נפתרו.
למרות שמדובר באינדיקטורים חיוביים מבחינת האינפלציה, כידוע, הלחץ האינפלציוני מגיע משוק עבודה הדוק ולחצי שכר, ועובר יותר למחירי השירותים. רכיב המחירים במדד מנהלי הרכש בענפי השירותים נותר גבוה מאד על 70.7 נקודות, לעומת 70.3 לפני שלושה חודשים. כידוע, סעיפי השירותים מהווים 60% מהאינפלציה, לעומת משקל של 20% במוצרי התעשייה (למעט מזון ואנרגיה).
מספר המשרות הפנויות (JOLT) הפתיע ועלה ל-10.7 מיליון בספטמבר מ-10.3 מיליון באוגוסט (משיא של 11.9 מיליון במרץ 22). מדובר ב-3.7 מיליון מעל מספר המשרות הפנויות בפברואר 20, ערב הקורונה. הסקטור העסקי זקוק לעובדים רבים ולא מצליח לאייש תפקידים רבים. היחס בין המשרות הפנויות לבין מספר המובטלים עלה מ-1.7 ל-1.9. נתון זה תומך בהמשך לחצי שכר ולכן גם בלחצי אינפלציה (בפרט במחירי השירותים).
למרות שמספר חברות גדולות מדווחות על פיטורי עובדים, העסקים הקטנים עדיין קולטים עובדים (לפי נתוני התעסוקה של אוקטובר), בענפי אירוח ופנאי (תוספת של 35 אלף מועסקים), שירותי בריאות (תוספת של 71 אלף), ושירותים מקצועיים (39 אלף). באוקטובר נוספו גם 32 אלף מועסקים בתעשייה.
קשה באמת להבין את הפער בין סקר כוח אדם – nonfarm payrolls (אשר מצביע על גידול של 261 אלף מועסקים באוקטובר) ובין סקר משקי הבית (אשר מצביע על ירידה של 328 אלף, ולכן גם מצביע על עלייה באבטלה ל-3.7% מ-3.5%). סקר non-farm payrolls רחב יותר ונחשב לאמין יותר.
מכלול נתוני שוק העבודה לא מצביע על מיתון מתקרב. לכן, מבחינתו של הפד הנתונים הכלכליים ממשיכים לתמוך בהידוק מוניטרי
באוקטובר, האינפלציה עלתה ב-10.7% שנה אחורה (מעל הצפי המקורי של 9.6%), מ-9.9% בספטמבר. אינפלציית הליבה עלתה ל-5% (מ-4.8%), מעל הצפי של 4.8%.
מחירי המוצרים (goods) ללא אנרגיה עלו ב-6% (עלייה מ-5.5%) ומחירי השירותים עלו ב-0.1% ל-4.4% שנה אחורה. הצמיחה ברבעון ג' עלתה ב-0.2% (הצפי היה ל-0.1%) לאחר 0.8% ברבעון ב', כנראה על רקע חוזקו של שוק העבודה וההתאוששות בתיירות.
בינתיים, האינפלציה הופכת להיות יותר רוחבית, אחוז סעיפי המדד שעולים בפחות מ-2% הולך ופחות:
למרות שבינתיים השכר באירופה עולה פחות מעליית השכר בארה"ב, סקר של ה- ECB מגלה שמרבית הפירמות באירופה צופות תוספת שכר של מעל 4% ב-2023. כידוע, הסכמי השכר באירופה הרבה יותר ריכוזיים (60% מהעובדים צמודים להסכמי שכר שנתיים), כך שנדמה שעליות השכר יורגשו יותר ב-2023.
בינתיים, אירופה לא נכנסת למיתון (אך נתוני מדדי מנהלי הרכש לגבי רבעון ד' עגומים יותר). בכול זאת, בשלב זה, נתוני האינפלציה והצמיחה תומכים בהעלאת ריבית של 0.75% בדצמבר.
הכותבים הם כלכלני לידר שוקי הון. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שלידר ושות' בית השקעות בע"מ ("לידר ושות'") מניחה שהוא מהימן, וזאת בלי שביצעה בדיקות עצמאיות ביחס למידע. עם זאת, מודגש כי אין לידר ושות', כותבי הסקירה ועורכיה אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי, לרבות מיועץ השקעות שייעוצו מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לידר ושות', עובדים ונושאי משרה בה, בעלי השליטה וחברות בנות או קשורות שלהם ("קבוצת לידר") עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.