אלכס זבז'ינסקי | 30.10.2022 10:30
| אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב |
בשבוע בעבר אמר נגיד בנק ישראל שבכוונת בנק ישראל להביא את הריבית במהירות לכ-3.5%. הנתונים האחרונים תומכים בכך:
נתונים כלכליים רבים משקפים שהצמיחה בעולם ממשיכה לרדת:
המשק האמריקאי צמח ברבעון השלישי ב-2.6%, לאחר שני רבעונים של צמיחה שלילית. אולם, זה לא מעיד על שיפור בכלכלה. הצמיחה בצריכה הפרטית תרמה פחות מאשר ברבעון הקודם. תרומת ההשקעות, בניכוי השינוי במלאים, התכווצו, בדומה לרבעון הקודם. היצוא צמח כמו ברבעון הקודם. השיפור בקצב הצמיחה הכללי לעומת הרבעון הקודם הושג בזכות הירידה ביבוא, השפעה פחות שלילית של השינוי במלאים והגידול בצריכה הציבורית.
על פי עליית התשואה ל-3 חודשים מעל התשואה ל-10 שנים, אינדיקאטור שאף פעם לא טעה בזיהוי המיתון המתקרב, הסיכון למיתון גבר.
נוסיף שגם הרעה בדוחות ו/או בתחזיות החברות, במיוחד של חברות הטכנולוגיה הגדולות שתוצאותיהן משקפות ביקושים ברמה מאקרו כלכלית, מעידות על האטה בפעילות הכלכלית.
לפי מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית, המדד העיקרי שאחריו עוקב הפד, קצב אינפלציית הליבה בארה"ב עדיין עלה בחודש ספטמבר. הפד צפוי להעלות ריבית השבוע ב-0.75%, לרמה של 4% (הגבול העליון). יחד עם זאת, יותר ויותר אינדיקאטורים משקפים שהירידה באינפלציה קרובה. להערכתנו, זאת תהיה עליית הריבית האחרונה בקצב כל כך גבוה:
מה מלמד אותנו ניסיון העבר על הזמן הדרוש כדי שהאינפלציה תחזור ליעד?
בחנו מספר חודשים שעברו מאז שהאינפלציה הגיעה לשיא ועד שהיא ירדה מתחת ל-3% באפיזודות של עלייה באינפלציה עד לרמות בטווח 6%-12% במדינות המפותחות בין השנים 1948-2020. בסה"כ היו כ-60 אפיזודות כאלה שהתרחשו בכ-20 מדינות. רוב המקרים קרו עד שנת 2000. נציין שבתקופה הנסקרת היו גם לא מעט מקרים בהם האינפלציה הגיעה בשיא מעבר ל-12% ולעיתים אפילו בהרבה, אך הנחנו (מקווים שבצדק) שהם לא רלוונטיים לאפיזודה האינפלציונית הנוכחית.
ככל שהאינפלציה בשיא הייתה גבוהה יותר, לקח בדרך כלל יותר זמן לרדת מתחת ל-3%, אך הקשר אינו מובהק מאוד. על פי קו המגמה, בממוצע ירידה מקצב אינפלציה של 8%-10% (כפי שקיים היום במדינות המפותחות) אמור לקחת כשנה וחצי, אך עם פיזור די גדול של התוצאות. צריך לציין שמרבית המקרים בהם ירידה באינפלציה לקחה הרבה מאוד זמן התרחשו בשנות ה-70 שהתאפיינו לא רק באינפלציה גבוהה, אלא שלהבדיל מהמקרה הנוכחי, היו בהם גם ציפיות גבוהות לאינפלציה עתידית.
מה אומר ניסיון העבר על ביצועי האפיקים השונים בעת כניסה למיתון, שעל פי הערכות שונות, צפוי בארה"ב בשנה הקרובה? בחנו את הביצועים של S&P 500 ושל מדד אג"ח ממשלתיות בארה"ב החל מ-3 חודשים לפני הכניסה למיתון ובמהלך השנה אחריה במיתונים בארה"ב שהתרחשו מאז שנות 1970:
הבעיה היא שכניסה למיתון ויציאה ממנו נקבעת ע"י הוועדה המיוחדת בדרך כלל הרבה זמן אחרי שהאירוע כבר קרה. לכן, ניתן להפיק תועלת פרקטית מוגבלת מהממצאים לעיל.
לפיכך, הרבה יותר ישים לבחון ביצועי האפיקים על פי תוואי ריבית הפד שידוע בזמן אמת. בחנו התנהגות האפיקים החל משלושת החודשים לפני הגעת הריבית לשיא ועד לשנה אחריו. על פי ההערכות, אנחנו נמצאים כעת במרחק של כ-3 חודשים לפני הגעת ריבית הפד לשיא.
מסמך PDF: סקירה שבועית מאקרו ושווקים מלאה של מיטב דש
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות מיטב דש. ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.