ליאור שילה | 14.03.2022 17:49
| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
דוחות הרבעון הרביעי של הבנקים המחישו את חוסנה של המערכת הבנקאית פעם נוספת כאשר הציגו תשואה להון ענפית של כ-12%, לעומת 14.5% ברבעון הקודם ו-9.3% ברבעון המקביל.
אנו הערכנו שהתשואה להון תנוע סביב 12.5%-13% בעיקר בשל הוצאות להפסדי אשראי שליליות, דהיינו הכנסות מהפסדי אשראי גבוהות יותר בשל צמצום כרית ספיגת הפסדי האשראי שנצברה במהלך משבר הקורונה.
המגמות הבולטות במהלך הרבעון היו צמיחת אשראי חזקה, זינוק בעמלות ועלייה עונתית בהוצאות בהתאם לצפי. בנוסף, כמעט כל הבנקים הודיעו על חלוקת דיבידנד למעט בנק הפועלים (TASE:POLI) שהודיע כי הוא מעדיף לשמור על ההון לטובת צמיחת אשראי כאשר הביקושים גם במהלך הרבעון הראשון גבוהים לטענתו.
אמנם נותרו עוד כשבועיים לסוף הרבעון, אך ניתן להעריך בזהירות כי הבנקים צפויים להציג רבעון חזק נוסף בדוחות הרבעון הראשון של 2022 כתוצאה ממגמה של צמיחת אשראי נאה, תרומה גבוהה של מדד המחירים שצפוי לנוע סביב 0.9%-1% הוצאה גבוהה יותר להפסדי אשראי בשל אימוץ תקן ה-CECL מצד אחד וקיזוז מסויים על רקע צמצום כרית הפסדי האשראי שנצברה בקורונה, חוזקה בעמלות על רקע התנודתיות בשוק, פגיעה ברווחי ההון והשיערוכים והמשך ירידה בהיקף ההוצאות כתוצאה מתכניות ההתייעלות.
לאחר הדוחות עידכנו את מחירי היעד של הבנקים כתוצאה מהשינויים בסביבת המאקרו שבראשה המגמה של עליית הריבית שצפויה בהמשך השנה, וכן העלייה בסביבת האינפלציה שעשויה להתגבר על רקע המתיחות הגיאו-פוליטית.
נכון לעכשיו, כל מניות הבנקים תחת המלצת תשואת יתר ובתוך הסקטור אנו מעדיפים יותר את מזרחי טפחות (TASE:MZTF), בנק דיסקונט (TASE:DSCT) ופועלים.
לגבי פועלים אנו מעט יותר מרככים את ההמלצה בשל הסנטימנט השלילי שעלה בעקבות הפסקת חלוקת הדיבידנדים אף על פי שהמטרה לשמה הופסקו ברורה. ככל שתתבהר התמונה בהמשך, אנו סבורים שנראה את שינוי המגמה של השוק כלפי המנייה ובמכפיל בו היא נסחרת.
הבנקים ממשיכים להמחיש כי המשבר האחרון רק חיזק את האיתנות הפיננסית שלהם והפך אותם לרזים יותר בהיבט ההוצאות הרווחיים יותר. כעת כשעליית ריבית בפתח וגל של עליות מחירים צפוי להתרחש הבנקים יהנו מהגל הנוכחי בהיבט זה, אך יפגעו באופן חלקי בתיקי הנוסטרו בשל הירידות בשווקים.
כמובן שאם ההתרחשויות האחרונות יובילו למיתון או סטגפלציה כפי שנכנס ללקסיקון לאחרונה, הדבר ישפיע באופן שלילי על הבנקים דבר שבא לידי ביטוי בירידות האחרונות במניות. סביר להניח שקיים יחס ישר בין משך הלחימה והסנקציות שמופעלות לבין הסבירות לתרחישים אלו.
בטווח הקצר, המגמות של אינפלציה והעלאת ריבית ימשיכו לתת רוח גבית לבנקים ואנו סבורים שזה אחד הסקטורים שימשיך להציג ביצועים עודפים בשל כך. אך, כאמור אם הלחימה תימשך וההסתברות למיתון עתידי תעלה הסנטימנט החיובי עלול להתהפך.
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.