רוסיה בדרך לניתוק מכלכלת המערב? הגבלת הנגישות לסוויפט היא נשק רב עוצמה

| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של לאומי |

גל הסנקציות על רוסיה הוביל לפיחות חד ברובל הרוסי, תוך פגיעה והקפאה של השווקים הפיננסיים של המדינה. מהלך הסנקציות שהופעל מיד לאחר הפלישה לאוקראינה, כבר הקשה על משקיעים מערביים להחזיק או לסחור בנכסים רוסיים. הגל שבא אחריו, כבר מביא לכך שבנקים רוסים רבים ינותקו מן המערכת הבין-בנקאית הבינלאומית של SWIFT, וגם לכך שהבנק המרכזי של רוסיה יוגבל מאוד בכל הקשור לפעילות בינלאומית. 

רוסיה הודיעה כי תאסור על מכירת ניירות ערך רוסיים על ידי זרים, וכי שוק המניות של המדינה יישאר סגור לפחות בימים הקרובים.

כתוצאה, המסחר ברובל, שפוחת כבר בעשרות אחוזים מאז ראשית השנה מול הדולר, נפגע באופן קשה, והפערים שבין מחירי המכירה והקנייה של המטבע התרחבו לרמה שלא נראתה מאז משבר מאזן התשלומים של רוסיה ב-2014/2015 וברמה דומה למה שנראה במהלך המשבר הפיננסי הגלובלי ב-2008-2009. כמו כן, הנזילות בשוק האג"ח הדולריות של ממשלת רוסיה "התייבשה" לחלוטין, והתשואות לפדיון של איגרות חוב אלה עלו לרמות המשקפות דאגה לגבי מידת האיתנות החוב של רוסיה. 

כאשר השווקים ייפתחו מחדש ויתחדש המסחר, נראה כי מחירי חלק מהנכסים הרוסיים יירדו עוד יותר על רקע המצב שבו כלכלת רוסיה עומדת בפני מיתון חמור וסיכון גבוה למשבר פיננסי, שיוביל לפגיעה במערכת הבנקאות הרוסית. החשש הוא בעיקר לתחומי הפעילות שאינם נהנים במישרין מהעלייה הניכרת של מחירי הסחורות בעולם. 

השילוב של חוב נמוך יחסית של הממשלה במונחי אחוזי תוצר ויתרות מטבע גבוהות עשוי לתמוך ביכולתה של רוסיה לעמוד בחובותיה. עם זאת, כל עוד ישנן מגבלות על הבנק המרכזי של רוסיה, יתרות המט"ח בדולרים, באירו ובמטבעות נוספים, לצד היקף גדול של זהב, אינן עוזרות הרבה לרוסיה; זה משקף מצב שגורמי חוץ לא ירצו לבצע עסקאות המרה מול הבנק המרכזי של רוסיה מחשש לסנקציות אמריקאיות.

בשנים האחרונות, הבנק המרכזי של רוסיה הקים את מערכת SFPS, שהינה מערכת רוסית חלופית ל-SWIFT. אבל זו מערכת שעיקרה ברוסיה, עם מעט שותפים זרים, שרובם במדינות הגוש הסובייטי לשעבר. בנקים זרים עשויים להצטרף למערכת זו, במיוחד בסין, אבל זה ייקח זמן. לכן, בעת הנוכחית, לבנקים של רוסיה יש מעט חלופות ממשיות ל-SWIFT כשמדובר בעסקאות חוצות גבולות.

הניסיון של איראן רלוונטי, והבנקים שלה הוצאו ממערכת ה-SWIFT כבר ב-2012. ניסיון זה מראה עד כמה הגבלת הנגישות ל-SWIFT מהווה כלי רב עוצמה. במקרה של איראן, הניתוק שלה מה-SWIFT לווה בצעדים אחרים, כמו הקפאת האיחוד האירופי על רכישת נפט ואיסור על מתן ביטוח לכלי שיט המובילים נפט איראני וחומרים פטרוכימיים אחרים. כתוצאה, יצוא הסחורות של איראן ירד ביותר מ-30% בין 2011 ל-2012. יבוא הסחורות הושפע פחות, אבל עדיין ירד ביותר מ-15%. 

אף שיתרות המט"ח של רוסיה מספיקות כדי לכסות את תשלומי האג"ח הדולריות של ממשלתה, לא בטוח שהממשלה תאפשר פירעון של איגרות חוב אחרות, לא ממשלתיות, שמוחזקות על ידי גורמים לא-רוסיים, זאת במסגרת מגבלות חמורות על תנועות הון שממשלת רוסיה הנהיגה, שמגבילות את היכולת של גורמים ברוסיה להעביר כספים אל מחוץ לרוסיה. יש סיכון מסוים, בעיקר במקרה של הסלמה נוספת של הסנקציות, למהלך תגמול מצד רוסיה, תוך כדי הלאמת השקעות מערביות ברוסיה.

עד כה, ממשלות מערביות רבות הפתיעו במידת הסולידריות של הצטרפות למהלך הלחץ הכלכלי על רוסיה באמצעות ניתוק אפקטיבי שלה מהשווקים הפיננסיים העולמיים. במידת הצורך, הסנקציות יוארכו - מה שיביא לניתוק מתמשך של קשריה הפיננסיים והכלכליים של רוסיה מרוב העולם. 

אם זה יהיה המקרה, רוסיה תצטרף לרשימה של מדינות נוספות שמצויות תחת סנקציות מתמשכות, כמו איראן, ונצואלה, קובה וצפון קוריאה - וזה אינו מבשר טובות לכלכלה הרוסית.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.

קבלו את האפליקציה

הצטרפו למיליוני משתמשים ביישומון Investing.com והשאירו יד על הדופק של השווקים העולמיים.

הורידו עכשיו

נכתב על ידי: ד''ר גיל מיכאל בפמן