אלכס זבז'ינסקי | 06.02.2022 14:45
| אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש |
סימנים שונים מעידים על כך שבמהלך השנה הקרובה צפויה התגברות לחצים לעליית שכר במשק, עקב מחסור בעובדים שצפוי להחמיר. שיעור האבטלה חזר במחצית הראשונה של ינואר ל-3.5%, רמה זהה לתחילת 2020. על פי נתוני ביטוח לאומי מספר מקבלי דמי אבטלה בדצמבר על כ-53 אלף, לעומת 78 אלף בפברואר 2020, מה שאומר שיש מעט עובדים זמינים לעבודה, ומספר המשרות הפנויות נמצא בשיא.
הענפים שעדיין לא התאוששו (שהפדיון שלהם מפגר אחרי המגמה לפני פרוץ המגפה), כגון שירותי אירוח ואוכל, ניהול ותמיכה, חינוך, אומנות ופנאי – הם ענפים עתירי כוח אדם והיו אחראים על כ-35% מהגידול בסך המשרות בחמש השנים לפני פרוץ המגפה.
התאוששות בענפים אלו אחרי גל התחלואה, יתכן האחרון, צפוי להגביר ביקוש לעובדים בשוק העבודה שכבר נמצא בתעסוקה מלאה.
ברוב הענפים, השכר הממוצע צומח מהר הרבה יותר מאשר המגמה מלפני המגפה. נהוג לייחס זאת יותר לשינוי בתמהיל המשרות בתקופת המגפה מאשר לעליית שכר. אולם, במרבית הענפים כמות המשרות כבר חזרה או כמעט חזרה לרמה ערב פרוץ המגפה.
לפיכך, מדובר בהאצה אמיתית בעליית השכר ולא בשינוי בהרכב משרות.
האירועים שהתרחשו בשבוע שעבר לבנקים המרכזיים הגדולים בעולם מעלים להערכתנו סיכוי לעליית ריבית גם בישראל. הבנקים המרכזיים הגדולים נקלעו למצב בעל פוטנציאל לנזקים גדולים לכלכלה, לשווקים ולמוניטין שלהם.
למרות שהאינפלציה בישראל נמוכה יותר, רוב הנסיבות שגורמות לעלייה באינפלציה בישראל דומות לאלו שהובילו את הבנקים המרכזיים בחו"ל להיקלע לתסבוכת הנוכחית.
בהתחשב בעובדה שהתגובה של המדיניות המוניטארית משפיעה בפיגור רב, האירועים האחרונים צפויים לתמוך לשינוי המדיניות גם בישראל. הנזק שיכול להיגרם לבנק ישראל מכניסה למצב דומה של הבנקים המרכזיים הגדולים, עלול להיות כבד בהרבה מהנזק של עליית ריבית מניעתית.
הניסיון ההיסטורי מלמד שעליית ריבית בישראל אינה פוגעת משמעותית בצמיחה. עליית ריבית ב-2005-2006 שנעשתה במקביל ל-FED ו-ECB התרחשה תוך כדי עלייה בפער בין קצב הצמיחה בישראל לבין הממוצע במדינות המפותחות.
אפילו עליית ריבית "סולו" בישראל בשנים 2009-2011 לא גרמה נזק ניכר לעין. להיפך, ישראל אף צמחה בקצב הרבה יותר גבוה מאשר מרבית המדינות המפותחות בשנים אלו.
מדד אג"ח שקליות ל-5 שנים פלוס ירד בחודש האחרון ב-4.9%, הירידה החדה מאז 2015. הירידה החודשית בשיעור של כ-1.4% במדד אג"ח שקליות ל-2-5 שנים הייתה החזקה מאז 2009.
גם באג"ח הצמודות נרשמו ירידות חדות. עליית התשואות באג"ח הארוכות בישראל מתחילת השנה היו בין החזקות בעולם. במקביל, השקל היה המטבע החלש ביותר ביחס לדולר מתחילת השנה.
להערכתנו, ההסבר לירידות בשוק האג"ח קשור לא רק לשינוי בהערכות הכלכליות אלא גם ל-money flow:
שוק האג"ח השקלי כמעט לא מגלם עליית ריבית בשנה הקרובה, בשונה משוק ה-IRS. לכן, הסיכון להמשך עליית תשואות עדיין גבוה, להערכתנו. אנו עדיין ממשיכים להמליץ על מח"מ קצר-בינוני בתיק.
ההזדמנות נוצרה, לדעתנו, באג"ח הצמודות, לאחר ירידה חדה בציפיות האינפלציה. מאמצע ינואר ציפיות האינפלציה הגלומות ל-5 שנים ירדו מ-2.8% ל-2.5%. הירידה בציפיות התרחשה למרות ש:
שורה תחתונה: אנו ממליצים על הטיה לטובת האפיק הצמוד
לסיכום של ינואר, החודש הקשה ביותר של גל התחלואה הנוכחי, מדדי מנהלי הרכש בתעשייה נחלשו בארה"ב ובסין, אך ביפן ובאירופה הפעילות דווקא השתפרה ובשאר אסיה המדד נותר ללא שינוי ברמות שמצביעות על התרחבות בפעילות.
תחום השירותים נפגע קשה יותר, כאשר מדדי מנהלי הרכש עברו לירידות בכל האזורים.
מדאיג המשך ההאטה בפעילות בסין שבה כל מדדי מנהלי הרכש ירדו בחודש ינואר. רכיבי הזמנות חדשות בתחום התעשייה והשירותים עברו להתכווצות בשיעור שלמעט שיאי המגפה לא נרשמה בעבר.
הגל הנוכחי של התחלואה בארה"ב ובאירופה עבר את השיא ומתחיל להיחלש. בעקבות זאת, צפויה האצה של הפעילות הכלכלית בחודשים הקרובים, במיוחד בענפי השירותים. אם, כמו שמומחים רבים סבורים, הגל הנוכחי היה האחרון שהשפיע משמעותית על הפעילות הכלכלית, ההאצה בפעילות הכלכלית תתרחב, במיוחד לתחומים שסבלו חזק יותר מהמגפה, כגון, תיירות, תעופה, בתי מלון כו'.
נתוני שוק העבודה האמריקאי היו טובים מדי בשביל שיא התחלואה והושפעו מהרבה התאמות סטטיסטיות. חשוב שמבחינת ה-FED די ברור שמדובר באיתות נוסף שמאפשר לו לצמצם מדיניות.
נתוני האינפלציה המשיכו להפתיע כלפי מעלה בשבוע האחרון. בלטו הפתעות באירופה (זה החודש השביעי ברצף!), ובאסיה (קוריאה ותאילנד). בעקבות נתונים אלה, הבנקים המרכזיים הגדולים התקדמו בישיבותיהם בשבוע שעבר לכיוון הידוק המדיניות המוניטארית:
יש כמה גורמים שצפויים לתמוך בשוק המניות בתקופה הקרובה:
מסמך PDF: סקירת המאקרו השבועית של מיטב דש (הסקירה במסמך ה- PDF ניתנת לצפייה באתר בלבד)
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות מיטב דש. ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת, הצעה, המלצה או יעוץ/שיווק לרכישה ו/או החזקה ו/או מכירה של ניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה. המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. סקירה זו אינה מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של כל אדם. למיטב דש ברוקראז', ולחברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת מיטב דש השקעות בע"מ ו/או לבעלי עניין למי מבין החברות המפורטות דלעיל ולקוחותיהם, עשוי להיות עניין בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.