תגובה לדוחות דיסקונט: אי.בי.אי מעלה מחיר יעד למניית הבנק ב"תשואת יתר" | ניתוח

| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |

בנק דיסקונט (TASE:DSCT) פרסם אתמול את הדוחות לרבעון השני לשנת 2021. התשואה להון ברבעון הסתכמה בשיעור של 18.3% - מעל לצפי, לעומת 14.3% רבעון הקודם ו-3.7% ברבעון המקביל.

התשואה להון הגבוהה נבעה מצמיחה נאה בהכנסות הריבית נטו כחלק מצמיחת התיק והשפעת המדד, מהכנסה מסעיף הפסדי האשראי (ריקבריס פרטניים ובעיקר קבוצתיים), וירידה בצד ההוצאות כפועל יוצא של תכנית ההתייעלות.

בדוחות הבנק נרשמו מספר סעיפים חד פעמיים, אם כי לא משמעותיים דוגמת הוצאות סילוק והוצאות הקשורות לדיסקונט ניו יורק, כאשר בניטרולן ובנרמול ההוצאות להפסדי אשראי, התשואה להון הייתה מסתכמת ב-10% ברבעון. מאוד מרשים ביחס לבנק תוצאות ההיסטוריות של הבנק.

בהקשר זה נציין שהשיפור בתוצאות של דיסקונט בא לידי ביטוי ביחס היעילות התפעולי שעמד ברבעון על 63% לעומת ממוצע היסטורי שנע סביב 65%-70%.

הצמיחה בתיק האשראי והשמירה על המרווחים וכמובן על איכות התיק, העלייה בהכנסות הנלוות דוגמת העמלות (בעיקר מכאל בשל התאוששות המשק) והיציבות בצד ההוצאות שתמשיך לבוא לידי ביטוי בהמשך, מעידים על רוח גבית בביצועי הבנק ועליית מדרגה בתשואה המייצגת.

כל אלה מביאים אותנו לעדכון מחיר היעד של מניית דיסקונט ל-19.5 שקל למניה (לעומת מחיר יעד קודם של 18.3 שקל), כאשר אנו שומרים על המלצת "תשואת יתר".

| דוחות הרבעון - על קצה המזלג/h2

• הכנסות הריבית של דיסקונט צמחו בשיעור של 15.2%, בהשוואה לתקופה המקבילה וב-12% ביחס לרבעון המקביל. גם בנטרול השפעת המדד ההכנסות צמחו ב-3% ביחס לרבעון הקודם.
• כמו כן, המרווח הפיננסי בנטרול השפעת מדד נשמר על רמה של 2.24% בדומה לרבעון הקודם, אך נמוך ביחס לרבעון המקביל (2.35%) בשל הירידה בריבית הדולרית והשקלית.
• הכנסות המימון שאינן מריבית היו מעט מאכזבות והסתכמ ב-90 מ' שקל לאור השפעה הפוכה של המדד על הנגזרים וכן רישום נמוך של רווחים בתיק האג"ח.
• ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור שלילי של 0.81%-% ולמעשה תרם כ-410 מ' שקל לרווח, בהשוואה לתחזית שלנו שהעריכה הכנסה של 100 מ' ש"ח. נציין כי לבנק יחס כיסוי של 1.62%, כאשר טרום המשבר יחס הכיסוי עמד על 1.35%-1.4%, כך שישנם עוד ריקבריס לרשום בהמשך.
• בהקשר זה נציין ששיעור ה-NPL (הנכסים שאינם מבצעים מתיק האשראי) ירדו ביחס לרבעון הקודם לשיעור של 0.74%, לעומת 0.88%. כמו כן, שיעור החובות שנמצאים בדחייה (נכון לחודש יולי) הינו 0.7%, נמוך מאוד ביחס ליתרת התיק של הרבעון השני.
• העמלות זינקו בשיעור של 21% ביחס לתקופה המקבילה בעיקר על רקע העלייה בהוצאות כרטיסי אשראי.
• הוצאות השכר עלו בשיעור של 4.5% ביחס לרבעון המקביל, אך בנטרול המענקים עקב התוצאות החזקות נרשמה למעשה ירידה של 8.4%. מגמה שנמשיך לראות בהמשך כפועל יוצא של תכנית ההתייעלות.
• סך ההוצאות עלו בשיעור של 1.8% בעיקר כתוצאה מהוצאות השכר. יתר ההוצאות שמרו על רמה זהה.
• הרווח הנקי הסתכם ב-866 מ' שקל, עלייה של כ-400% ביחס לרבעון המקביל ושל 30% ביחס לרבעון הקודם.
• כמו כן, נציין שהבנק הודיעה על חזרה לחלוקת דיבידנים שוטפים בשיעור של 30% מדי רבעון, אך רק החל מהסרת המגבלות על ידי הפיקוח על הבנקים. כלומר החל משנה הבאה.
• בהקשר זה נציין כי יחס הלימות ההון של דיסקונט נותר גבוה והסתכם בשיעור של 10.28%, מעל הדרישה הרגולטורית ומשקף עודפי הון של כ- 2.2 מיליארד שקל ביחס לדרישה הרגולטורית המינימלית טרום המשבר.
•  תיק האשראי של הבנק צמח בשיעור של 2.7% ביחס לרבעון הקודם, צמיחה חזקה ברבעון.
• עיקר הצמיחה נבעה מעסקים בינוניים (8%) ומאשראי לדיור (צמיחה של כ-4%).

הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.

קבלו את האפליקציה

הצטרפו למיליוני משתמשים ביישומון Investing.com והשאירו יד על הדופק של השווקים העולמיים.

הורידו עכשיו

נכתב על ידי: ליאור שילה