מבט על דוחות הפועלים: רווח נקי מהגבוהים בתולדות הבנק | ניתוח

| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |

בנק הפועלים (TASE:POLI) פרסם ביום שני דוחות כספיים מעל הצפי, בעיקר בשל הפרשה שלילית גבוהה להפסדי אשראי ובכך רשם תשואה להון של 14.5% ועם רווח נקי מהגבוהים בתולדות הבנק.

בהסתכלות קדימה, לאור הריקבריס שרשמו ויחס הכיסוי שירד, נראה כי לא נותר עוד הרבה להחזיר ברבעונים הבאים, כך שהתוצאות ברבעונים הבאים יהיו מייצגים יותר.

לפי הדוח הנוכחי, הרווח המנורמל עומד על כ-8.5% ואף יותר גבוה אם מנטרלים את עודפי ההון הגבוהים שיחולקו ברגע שיתאפשר.

| תמצית הדוחות: ריקבריס גבוה, צמיחת תיק אשראי/h2

בנק הפועלים פרסם דוחות מעל הצפי לרבעון השני של 2021 עם תשואה להון של 14.5%, לעומת 14.2% ברבעון הקודם ותשואה של 1.4% ברבעון המקביל, שבו נרשמו הוצאות להפסדי אשראי גבוהות בשל חששות מהמשבר.

בדוח בלטו 2 דברים: ריקבריס גבוה (קבוצתי ופרטני בשיעור דומה) וצמיחת תיק האשראי.

פרט לכך, שאר הסעיפים היו די בצפי. בסך הכל, אם מנרמלים את תרומת המדד ואת ההוצאות להפסדי אשראי, התשואה הייתה סביב 8.5%+ (אפילו מעט גבוה יותר בשל עודפי ההון).

הבנק עומד על יחס כיסוי שמתקרב לרמה שלפני המשבר, אך מרמז על מעט עודפים נוספים שניתן להחזיר.

מנגד, אימוץ התקן החשבונאי של ה-CECL יוצר לחץ מהצד השני. משכך, לא נותר לבנק עוד הרבה עודפים להחזיר בהמשך כך שהתוצאות קדימה יהיו מייצגות יותר.

נקודה אחרונה, אמש פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש יולי כך שעד כה המדד תורם 0.5 לבנקים ואם מוסיפים את תרומת מדד אוגוסט (קונצנזוס סביב 0.2) הרי שגם ברבעון השלישי תירשם תרומה נאה לתוצאות של הבנקים.

עבור הפועלים מדובר בתרומה של כ-100 מיליון שקל, תרומה של כ-0.2% לתשואה להון.

לפיכך, אנו מעדכנים כלפי מעלה את מחיר היעד של מניית בנק הפועלים (TASE:POLI) למחיר של 30.5 שקל למניה (ממחיר יעד קודם של 30 שקל למניה) ונותרים בהמלצת "תשואת שוק".

| הדוח על קצה המזלג/h2

• הכנסות הריבית נטו צמחו בשיעור של 12.3% ביחס לרבעון הקודם, בדומה לצפי, וצמחו ב-2% ביחס לרבעון הקודם בנטרול השפעת המדד.
• ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור שלילי של 0.8%, הכנסה של כ-650 מ' שקל. כלומר הבנק החזיר מבחינת הפרשות "קורונה" קצת מעל 40%, זאת לאחר שבשנת 2020  וברבעון הרביעי של 2019 רשם הבנק הפרשות קבוצתיות של כ-2 מיליארד שקל.
• כאמור, בהסתכלות לרבעונים הבאים הבנק לא צפוי להחזיר עוד הרבה, בוודאי שלא באותן רמות כמו בשני הרבעונים האחרונים.
• הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו קצת מעל הצפי בהיקף של 200 מ' שקל, בעיקר מרווחי הון בתיק המנייתי.
• ההכנסות מעמלות עלו ב- 7.5% ביחס לרבעון המקביל בעיקר בשל עלייה בפעילות בכרטיסי אשראי ובעמלות מעסקי מימון.
• סך כל ההוצאות התפעוליות עלו בכ-8.5% ביחס לרבעון המקביל, בעיקר בשל השיפור החד בתוצאות שמגדיל את רכיב השכר מבוסס הביצועים. ביתר ההוצאות נרשמה למעשה ירידה של כ-5.5%.
• יחס היעילות הסתכם בשיעור של 56%, בהחלט מגמת שיפור עבור הבנק לאחר שנים בהן היו הוצאות עודפות כתוצאה מפרשת העלמת המיסים עבור הלקוחות האמריקאים.
• הרווח הנקי הסתכם ב-1,419 מ' שקל, עלייה של 4.8% ביחס לרבעון הקודם.
• יחס הלימות ההון של הבנק כעת עומד על  11.6%, אך אחרי חלוקת הדיבידנד על היחס מתעדכן ל-11.45% מה שמשקף עודפי הון של כ-4 מיליארד שקל ביחס לדרישה הרגולטורית הקודמת לפני ההקלה.
• כלומר, קיים פוטנציאל לתשואת דיבידנד סביב 10%-10.5% ברגע שבנק ישראל יסיר את מגבלת חלוקת הדיבידנדים.
• תיק האשראי צמח בשיעור של 5.5% ברבעון, כאשר עיקר הצמיחה נבעה מעסקים גדולים (13%), מעסקים ובינוניים ואשראי לדיור (סביב 4%)
• נציין כי ה-NPL חזר לרמות של 2019, בשיעור של 0.86% זאת לצד דחיות תשלומי האשראי שנכון ליולי עומדים על שיעור של 0.8% ביחס ליתרת התיק בדוחות הרבעון השני.
• המרווח הפיננסי של הבנק המשיך להצטמצם משני גורמים – צמיחת אשראי וסביבת מחירים שנשחקת בעיקר באשראי העסקי ומשכנתאות, לצד הצמיחה בהיקף הפיקדונות (6% ביחס לרבעון הקודם).
• כך, המרווח הפיננסי בנטרול השפעת המדד הסתכם בשיעור של 1.74%, לעומת 1.79% ברבעון הקודם ו-1.94% ברבעון המקביל.

הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.

קבלו את האפליקציה

הצטרפו למיליוני משתמשים ביישומון Investing.com והשאירו יד על הדופק של השווקים העולמיים.

הורידו עכשיו

נכתב על ידי: ליאור שילה