דוחות על שולחן הניתוחים: אי.בי.אי מעלים את מחיר היעד למניית מזרחי טפחות
ליאור שילה | 20.05.2021 16:49
| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |
בשורה התחתונה הציג בנק מזרחי טפחות (TASE:MZTF) ביום רביעי דוח חזק לרבעון הראשון של 2021, הנובע בעיקר מהפרשות להפסדי אשראי נמוכות והכנסות מימוניות שאינן מריבית. הדבר החשוב יותר הוא הפוטנציאל להמשך, הנובע מהחיסכון הסינרגטי בין הבנקים.
המספרים שפירסם הבנק בתוכנית האסטרטגית, באים לידי ביטוי באופן חלקי במודל הערכת השווי, אבל חשוב לציין כי החל בשנת 2023 השיפור ניכר באופן חד יותר.
לאור זאת, אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מעדכנים את מחיר היעד של מניית הבנק למחיר של 107 שקל למניה ונותרים בהמלצת "תשואת שוק".
| פוטנציאל במיזוג מזרחי-אגוד/h2
דוחות בנק מזרחי טפחות לרבעון הראשון של 2021 הסתכמו בתשואה להון יוצאת דופן של 14.9%, כאשר זהו הרבעון השני שבו נכללות תוצאותיו של בנק אגוד באופן מלא.
נתחיל מהסוף: הדוח כלל רווח מרכישת בנק אגוד (שילווה את תוצאות הבנק ב-5 שנים הבאות), הוצאות להפסדי אשראי נמוכות (ריקבריס בעיקר ממגזר הדיור) והכנסות גבוהות ממסחר ושיערוכים, שתרמו לשורה התחתונה.
הנקודה החשובה מהדוחות היא הפוטנציאל שגלום במיזוג מזרחי-אגוד והחיסכון בהוצאות מהסינרגיות של הבנקים.
כמו כן, לא ניתן להתעלם מהתוכנית האסטרטגית השאפתנית שפרסם הבנק, המציגה את המספרים לשנים הבאות, והמספרים נראים טוב: צמיחה ממוצעת בהכנסות של 8%, לצד עלייה של 5% בצד ההוצאות (לאחר 2023, הצמיחה מתעדכנת ל-1%) ותשואה להון של 14% ב-2025 בסביבת הריבית הנוכחית.
| דוחות הבנק על קצה המזלג/h2
-
הכנסות הריבית נטו של מזרחי טפחות היו מתחת לצפי והציגו צמיחה של 25.5% ביחס לרבעון המקביל, כאשר בנטרול תרומת אגוד, הצמיחה היתה בשיעור של 12.7%. פער המדד נתן רוח גבית לצמיחה בין הרבעונים.
-
ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור אפסי של 0.02%, וכללו ריקבריס בעיקר ממגזר האשראי לדיור ומשקי בית בהיקף של עשרות מיליוני שקלים. נזכיר כי במהלך 2020 הבנק רשם הפרשה קבוצתית בהיקף של כמיליארד שקל, כך שיש עוד מקום לריקבריס בהמשך.
-
ההכנסות שאינן מריבית הסתכמו ב-189 מיליון שקל - גבוה מאוד ביחס לרבעוני ההשוואה, בעיקר כתוצאה מרווחי מסחר ושיערוכים לצד הכנסות מנגזרים והפרשי שער נטו.
-
ההכנסות מעמלות היו בצפי והסתכמו ב-477 מיליון שקל. ללא תרומת אגוד, ההכנסות הסתכמו ב-417 מיליון שקל - ירידה של 1.7% ביחס לרבעון המקביל. ברבעון נרשמה עלייה בעמלות הפרשי המרה ופעילות בניירות ערך, לצד ירידה בפעילות מעסקי מימון.
-
ההכנסות האחרות כללו את הרווח ההזדמנותי מרכישת אגוד בהיקף של 51 מיליון שקל. נציין כי עד וכולל שנת 2025, הבנק ירשום רווח דומה.
-
כמו כן, ההכנסות האלה כוללות הפרשה בגין הוצאות פיצויים עבור חלק מעובדי אגוד. כך, למעשה הבנק נמנע מהוצאה גבוהה במהלך השנה הקרובה ומעלה את הפוטנציאל לשנה מאוד טובה עבור הבנק.
-
מבחינת סך כל ההוצאות התפעוליות נרשמה עלייה של 12% ביחס לרבעון המקביל (בנטרול אגוד), כאשר העלייה בהוצאות נבעה בעיקר מהוצאות השכר, שעלו ב-20% ביחס לרבעון המקביל כפועל יוצא של השיפור בתוצאות הרבעון.
-
יחס היעילות התפעולית הסתכם ב-55.3%, לעומת 52.4% בתקופה המקבילה ו-58.8% ברבעון הקודם, שכלל הוצאות חריגות באגוד בשל המיזוג. נציין כי הבנק שואף ליחס יעילות של 50% ומטה עד לשנת 2025.
-
הרווח הנקי הסתכם ב-676 מיליון שקל - עלייה של 90% ביחס לרבעון המקביל.
-
יחס הלימות ההון של הבנק עומד על 10.15% - מה שמשקף עודפי הון של 2.7 מיליארד שקל ביחס לדרישה הרגולטורית הנוכחית.
-
תיק האשראי של מזרחי טפחות צמח בקצב של 1.6% בתוך רבעון, כאשר עיקר הצמיחה נבעה מעסקים גדולים, עסקים קטנים ואשראי לדיור.
-
בהיבט דחיות האשראי נותרו שיעור של 4% מסך התיק, כאשר עיקר הדחיות נובעות מהאשראי לדיור.
קבלו את האפליקציה
הצטרפו למיליוני משתמשים ביישומון Investing.com והשאירו יד על הדופק של השווקים העולמיים.
הורידו עכשיו
הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
הכנסות הריבית נטו של מזרחי טפחות היו מתחת לצפי והציגו צמיחה של 25.5% ביחס לרבעון המקביל, כאשר בנטרול תרומת אגוד, הצמיחה היתה בשיעור של 12.7%. פער המדד נתן רוח גבית לצמיחה בין הרבעונים.
ההוצאות להפסדי אשראי הסתכמו בשיעור אפסי של 0.02%, וכללו ריקבריס בעיקר ממגזר האשראי לדיור ומשקי בית בהיקף של עשרות מיליוני שקלים. נזכיר כי במהלך 2020 הבנק רשם הפרשה קבוצתית בהיקף של כמיליארד שקל, כך שיש עוד מקום לריקבריס בהמשך.
ההכנסות שאינן מריבית הסתכמו ב-189 מיליון שקל - גבוה מאוד ביחס לרבעוני ההשוואה, בעיקר כתוצאה מרווחי מסחר ושיערוכים לצד הכנסות מנגזרים והפרשי שער נטו.
ההכנסות מעמלות היו בצפי והסתכמו ב-477 מיליון שקל. ללא תרומת אגוד, ההכנסות הסתכמו ב-417 מיליון שקל - ירידה של 1.7% ביחס לרבעון המקביל. ברבעון נרשמה עלייה בעמלות הפרשי המרה ופעילות בניירות ערך, לצד ירידה בפעילות מעסקי מימון.
ההכנסות האחרות כללו את הרווח ההזדמנותי מרכישת אגוד בהיקף של 51 מיליון שקל. נציין כי עד וכולל שנת 2025, הבנק ירשום רווח דומה.
כמו כן, ההכנסות האלה כוללות הפרשה בגין הוצאות פיצויים עבור חלק מעובדי אגוד. כך, למעשה הבנק נמנע מהוצאה גבוהה במהלך השנה הקרובה ומעלה את הפוטנציאל לשנה מאוד טובה עבור הבנק.
מבחינת סך כל ההוצאות התפעוליות נרשמה עלייה של 12% ביחס לרבעון המקביל (בנטרול אגוד), כאשר העלייה בהוצאות נבעה בעיקר מהוצאות השכר, שעלו ב-20% ביחס לרבעון המקביל כפועל יוצא של השיפור בתוצאות הרבעון.
יחס היעילות התפעולית הסתכם ב-55.3%, לעומת 52.4% בתקופה המקבילה ו-58.8% ברבעון הקודם, שכלל הוצאות חריגות באגוד בשל המיזוג. נציין כי הבנק שואף ליחס יעילות של 50% ומטה עד לשנת 2025.
הרווח הנקי הסתכם ב-676 מיליון שקל - עלייה של 90% ביחס לרבעון המקביל.
יחס הלימות ההון של הבנק עומד על 10.15% - מה שמשקף עודפי הון של 2.7 מיליארד שקל ביחס לדרישה הרגולטורית הנוכחית.
תיק האשראי של מזרחי טפחות צמח בקצב של 1.6% בתוך רבעון, כאשר עיקר הצמיחה נבעה מעסקים גדולים, עסקים קטנים ואשראי לדיור.
בהיבט דחיות האשראי נותרו שיעור של 4% מסך התיק, כאשר עיקר הדחיות נובעות מהאשראי לדיור.
הצטרפו למיליוני משתמשים ביישומון Investing.com והשאירו יד על הדופק של השווקים העולמיים.הורידו עכשיוהכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.
מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.