בימים האחרונים, שוקי ההכנסה הקבועה ראו התעוררות מחודשת של עניין באג"ח של חברות בדירוג נמוך, או אג"ח זבל, כאשר סוחרים משערים כי ייתכן שהפדרל ריזרב הגיע לשיא מחזור העלאת הריבית שלו. עם זאת, ריבית מחודשת זו היא סלקטיבית, ומעדיפה אג"ח זבל בטוחות יותר בדירוג BB ו-B, בעוד אשראי מסוכן יותר בדירוג CCC ומטה ממשיך להימנע.
אדוארד מרינן, אסטרטג אשראי ב-SMBC Nikko Securities Americas, תיאר את המצב כמשיכת מלחמה בין אלה שמאמינים שהפדרל ריזרב מהנדס נחיתה רכה לבין אלה שחוששים ממיתון כתוצאה מהידוק אגרסיבי. משקיעים עדיין מהססים לקנות אשראי מסוכן יותר, חוששים מהאתגרים שחברות אלה עלולות להתמודד איתם בצורה של עלויות גבוהות יותר ותנאים כלכליים פחות מסבירי פנים.
בשבוע שעבר, עם היפוך מגמה של שבועות באג"ח ממשלתיות על רקע תקוות שהעלאות הריבית של הפדרל ריזרב הסתיימו, קרנות שהשקיעו בסוג נכסים זה רשמו תזרים של 2.89 מיליארד דולר, לעומת יציאות של 953 מיליון דולר בשבוע הקודם, לפי נתוני ג'יי.פי מורגן. מרווחי אג"ח הזבל, תוספת הריבית שהמשקיעים דורשים על אג"ח בטוחות, התהדקו משמעותית. עם זאת, האג"ח המסוכנות ביותר בדירוג CCC התהדקו רק ב-24 נקודות בסיס, לעומת 47-52 נקודות בסיס לאלו המדורגות BB ו-B.
ביום שני, ארבע מנפיקות אג"ח זבל - בומברדייה (OTC: BDRBF), Venture Global LNG, Smyrna Ready Mix Concrete ו- InfraBuild Australia - הודיעו על הנפקות אג"ח. רוב איגרות החוב הללו היו מובטחות בערבויות או בטחונות ולכולן היו דירוגים בתחום B עד BB. זה משקף בסיס משקיעים שאינו לגמרי סיכון, לדברי פיטר קנאפ, אנליסט אשראי ב-Informa Global Markets.
ויני סיסאר, ראש אסטרטגיה גלובלית ב-CreditSights, ציין כי מנפיקים בדירוג נמוך יותר מתומחרים למעשה מחוץ לשוק. היה היעדר בולט של עסקאות אג"ח CCC ואפילו חברות בדירוג B ראו פתיחות לא עקבית בהתאם למגזר ולסיפור האשראי.
מתחילת השנה גייסו מנפיקי אג"ח זבל בדירוג B ו-BB 134 מיליארד דולר משוקי האג"ח, לעומת 77 מיליארד דולר בתקופה המקבילה ב-2022. בעלי דירוג CCC הצליחו לגייס רק 2.37 מיליארד דולר השנה, ירידה משמעותית מ-12.21 מיליארד דולר בשנה שעברה, לפי נתוני Informa Global Markets.
הגישה הלא עקבית לשוקי האג"ח אינה מבשרת טובות לחברות בדירוג נמוך, במיוחד עם כ-480 מיליארד דולר של אג"ח והלוואות בדירוג זבל שצפויות להבשיל עד 2025, לפי מורגן סטנלי. מתוך הפירעונות הללו, שני שלישים דורגו בקטגוריות B ו-BB, שעשויות לספוג עלויות מימון גבוהות יותר. עם זאת, 55 מנפיקים שהחוב שלהם יבשיל לפני 2025 כבר נמצאים במצוקה או מתמודדים עם כלכלת מימון מחדש גרועה במיוחד.
מודי'ס (NYSE:MCO) צופה כי שיעור חדלות הפירעון יגיע לשיא של 5.6% בינואר 2024 לפני הקלה ל-4.6% באוגוסט 2024. פירעונות חוב אלה כבר תורמים לעלייה בשיעורי חדלות הפירעון. מנואל הייז, מנהל תיקים בכיר בחברת ניהול הנכסים אינסייט אינווסטמנט (Insight Investment) בלונדון, ציין כי סיכוני חדלות פירעון רבים כבר מתומחרים בשוק, כאשר הפסדים צפויים על סכומי חדלות פירעון מוגדלים באופן סביר ניתנים לניהול ומשפיעים פחות בהשוואה למשטרי חדלות פירעון קודמים.
אלה שאין להם גישה לשוק החוב פונים למלווים פרטיים לקבלת הלוואות, וחלקם משתמשים בטכניקות מימון יצירתיות כדי לגייס כסף חדש. טכניקות אלה, כגון עסקאות ניהול אחריות, יכולות לגרום להן להיראות ראויות יותר לאשראי. עם זאת, אלה יכולות להיות חדשות רעות עבור חלק ממשקיעי האג"ח, שכן פתרונות יצירתיים אלה עלולים לגרום למחזיקים קיימים לאבד גישה לביטחונות, לדברי אסטרטגים בברקליס.
סוכנות הידיעות רויטרס תרמה לכתבה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.