| ד''ר גדעון בן נון, מייסד ומנכ"ל אג'יו - ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות |
לאורך מרבית חודש אוגוסט, תיקי ההשקעות היו בירידה שנראתה כמו תחילתו של מהלך ירידה משמעותי עקב החששות ממיתון, אך לאחר שאלו נרגעו – גם השווקים והתיקים נרגעו.
כך, השווקים מחפשים את מסלול הנחיתה הנכון. האם הוא יימצא?
אין ספק כי השווקים והמשקיעים מחפשים את המסלול הנכון כדי להמריא, אולי לנחות עליו. נכון להיום, השאלות לגבי מהלך הכלכלה והריבית, בעיקר בארה"ב, נותרו גדולות ובעיקר פתוחות.
מצד אחד ברור כי הריבית וההתנהגות של היחידות הכלכליות בארה"ב ובעולם כולו, פירמות ומשקי בית, מעידה על נחיתה כלשהי והאטה בפעילות הכלכלית. מן הצד השני, המשקיעים מבקשים להבין מה באמת הכלכלה משדרת ליו"ר הפד' וכיצד זה יוביל אותו לפעול בגזרת הריבית,
האם היא תעלה עוד, כמה זמן תישאר ובעיקר – מתי תוכל לרדת.
כתוצאה מכך, בשלושת השבועות הראשונים של אוגוסט השווקים ירדו באופן בולט וגורף, מניות ואג"ח כאחד. בנקודת השפל של החודש, תיק המכיל 30% מניות רשם הפסד המתקרב ל- 1%, אולם ביתרת החודש ועד סופו, נרשמה התאוששות נאה שהוביל את מרבית התיקים המכילים מניות ואג"ח כאחד, לתשואה חיובית קלה.
כך, תיק המכיל 20% מניות עלה במהלך החודש בשיעור של 0.24%, תיק המכיל 30% מניות עלה בשיעור של 0.19%. רק תיק המכיל מניות בלבד רשם ירידה בשיעור של 0.15% ולעומתו, תיק המכיל אג"ח בלבד, דווקא עלה בשיעור של 0.33%.
מדדי אג'יו מבוססים על הרכבי התיקים הקיימים על פי נתוני האמת של בתי ההשקעות המובילים בישראל ביניהם פסגות, אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, הפניקס (TASE:PHOE1), אי.בי.איי, מיטב, הראל פיננסיים, תפנית דיסקונט,UNIQUE , ואנליסט. הנתונים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור.
המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר 'תיק ההשקעות המצרפי' של הציבור ומהווים מדדי ייחוס והשוואה (בנצ'מרק) אובייקטיביים לצורך השוואת ביצועים ותוצאות של גופי ייעוץ וניהול השקעות, ביצועי תיקי השקעות מנוהלים, תיקים מיועצים בבנקים, קרנות השתלמות ועוד.
| הדולר עולה ובנק ישראל לא יתערב
כידוע, מרכיב הדולר בתיק ההשקעות של החוסך הישראלי, הוא גורם ממתן במקרים של חולשה וירידות מחירים בשווקים. גם בחודש האחרון, עקב פיחות השקל התקבל פיצוי של כ- 1.5% מהתיק המנייתי וכ- 0.33% מהתיק המכיל עד 30% מניות על פי הרכבו.
הדולר עולה ומתחזק מול מרבית המטבעות בעולם. הסיבה לכך היא שלבד מההשפעה הפנימית – משתרשת ההבנה כי נוצרת התקבעות של התשואות והריביות הגבוהות על הדולר.
השווקים מתפכחים מחלום ירידת הריבית הקרובה ומתחילים להבין את שהיה ברור - שהתקווה להפחתת ריבית קרובה בארה"ב, אינה מעוגנת במציאות. לכן הדולר מתחזק גם בעולם . זה מוסיף משנה כוח להשפעות הפנימיות, המקומיות על השקל.
עם זאת, ברור כי קיים בשקל פיחות עודף ביחס למט"ח וכתוצאה מכך עולה לאחרונה שאלה לגבי התערבות בנק ישראל. העיתונות שואלת את השאלה - אבל ניתן להעריך כי בנק ישראל - במשמרת של אמיר ירון - לא יתערב.
הסיבה לכך היא שהפיחות אינו בלתי קשור למציאות אלא נובע ממצב של חולשה, שלפי דבריו בהודעות האחרונות, תואמת את המציאות ואת העלייה בסיכון של המשק ושל המדינה. מתוך חשיבה זו, לא רק שהבסיס להתערבות אינו איתן, אלא היא גם נדונה לכישלון מראש.
| צרות מבית ומבחוץ: ביצועי חסר בישראל
היחלשות השקל ועליית שער הדולר אמנם תורמת מעט לתשואות בתיקים הישראליים, אבל היא מקזזת רק חלק מהחולשה הקיימת בשוק המקומי.
אחד מהכוחות המניעים של פיחות השקל הוא היציאה של כסף מהארץ, כדי להרחיק אותו מישראל לאור החקיקה והנסיגה של המשק והדאגה לעתיד. חלק מהכסף יוצא מהעו"ש וחלק מתיקי ההשקעות של הציבור. בתחילת משבר החקיקה, היו אלו חברות שהוציאו כסף מישראל מאחר ויכולת התגובה שלהן מהירה יותר.
מקביל, משקי הבית החלו לחשוב ולהכין את היכולת שלהם להוציא כסף וככל שנקף הזמן, גם הציבור החל לעשות זאת. זהו זרם שיוצא לאורך זמן ואף בקצב מתגבר, ככל שמשבר החקיקה הולך ומחריף וככל שהתשתית של הציבור בחו"ל מוכנה.
לכן, כפי שנוצרת השפעה ממושכת של פיחות השקל, כך גם נוצרת השפעה על מדדי המניות והאג"ח, עקב העדפת ההשקעה בחו"ל.
כך, לא רק שהריבית הגבוהה שמניעה את משקי הבית לממש נכסים נזילים, קופות גמל וקרנות השתלמות, כדי לצמצם חובות ומשכנתאות עקב עליית הריבית עליהם, אלא גם הרצון להוציא כסף מחו"ל, מחליש את המדדים המקומיים, ביחס למקביליהם בעולם, שגם הם מוטרדים ונמצאים, עדיין, בחיפוש אחר מסלול הנחיתה הנכון.
לפיכך, נראה כי שוק ההון המקומי נקלע לסערה המושלמת, צרות מבית וצרות מן החוץ, עם יכולת מעטה מאוד לתמרן בניהם.
הכותב הוא המייסד והמנכ"ל של חברת אג'יו – ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות בע"מ, המספקת ייעוץ השקעות אובייקטיבי למגוון לקוחות, ובהם ארגונים ומשפחות (Family Office). הדברים המוצגים במאמר זה הם תיאורים, רעיונות ומחשבות של המציג בלבד ואין בהם כל קביעת עמדה לגבי דבר כלשהו וממילא אין לראות בדברים המלצה ו/או ייעוץ וממילא גם לא הצעה להשקעה ו/או הבטחה ו/או ערובה לביצועים עתידים (לרבות רווחים).