| רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי של מזרחי טפחות |
נתוני סוף השבוע שעבר הצביעו, לכאורה, על ירידת קצב האינפלציה הן בארצות הברית והן בגוש האירו, אך בשוק ההון לא יכולים לחוש הקלה, שכן האינפלציה הליבתית נותרה קשיחה, או אף עלתה.
כך, בגוש האירו, ירדה האינפלציה הכללית (12 חודשים אחורנית) מ-8.5% בפברואר ל-6.9% במרץ (לפי אומדן בזק וכעת היא נמוכה יותר מאשר בחודש מרץ אשתקד, אז עמדה על 7.4%. ירידת אינפלציה נרשמה ברובן המכריע של מדינות הגוש.
עם זאת, בניכוי סעיפי המזון והאנרגיה, עלה הקצב מ-5.6% ל-5.7%, גבוה פי ⅔ בהשוואה לחודש המקביל אשתקד וכמעט פי 3 בהשוואה ליעד האינפלציה, העומד על 2 אחוזים.
למעשה, אחת הסיבות לירידת האינפלציה הכוללת הינה תקופת ההשוואה: בחודש מרץ אשתקד עלו שני המדדים 2.4%! בהשוואה לחודש ינואר ואילו בחודש מרץ השנה הם עלו כנראה 1.2% ו-0.9% בלבד, בהתאמה.
בכלל, היות וברבע הראשון של השנה שעברה רשמו מדדי המחירים לצרכן עליות גבוהות, יחסית, האינפלציה במדידה שנתית יורדת טכנית, אך אין בכך כדי לבשר על ירידות נוספות בהמשך.
האינפלציה הכוללת עדיין גבוהה יותר, עקב מחירי המזון והמשקאות, שזינקו 14.5% וקצב עלייתם דו ספרתי כבר מספר חודשים, אך הפער בינה לבין האינפלציה הליבתית ירד, מה שמצביע על כך שמחירי המוצרים והשירותים שאינם קשורים למחירי הסחורות נותר גבוה ואינו פוחת.
נתוני חודש מרץ לבדו אף מראים שהדחיפה מכיוון המוצרים והשירותים הללו אף התחזקה.
בארצות הברית התמונה דומה.
מדד המחירים של הוצאות משקי הבית (Personal Consumption Expenditures Price Index), המשמש את הפד לצורך בחינת קצב האינפלציה, עלה 5.0% ב-12 החודשים עד פברואר 2023, האטה מ-5.3% ב-12 החודשים ינואר 2023 ודצמבר 2022.
בהשוואה לחודש אוקטובר 2022 הצטמצם הקצב ב-1.1 אחוזים.
אולם, המדד ללא סעיפי המזון והאנרגיה רשם ירידה מזערית בלבד (מ-4.7% ל-4.6%) ובהשוואה לחודש אוקטובר 2022 גרע ½ אחוז בלבד.
גם כאן מדובר בקצב גבוה פי ⅓1 מיעד האינפלציה.
זאת ועוד, בהשוואה לחודש ינואר 2023 עלו שני המדדים 0.3% קרי, לא נרשמה האטה של עליית מחירי המוצרים והשירותים המקומיים ביחס למחירי המזון והאנרגיה.
יצוין, עם זאת, המצב בארצות הברית מעט טוב יותר מאשר בגוש האירו.
אצלנו פני הדברים דומים. בחודש פברואר 2023 האטה האינפלציה (בחישוב 12 חודשים אחרונים) מ-5.4% בחודש ינואר 2023 ל-5.2%, אך בניכוי מוצרי המזון, האנרגיה והירקות והפירות נרשמה עלייה (קלה) מ-4.5% ל-4.6%.
קצב זה גבוה בכמחצית מהרף העליון של יעד האינפלציה (3 אחוזים).
חודשים ארוכים דובר על כך שהאינפלציה בארץ נמוכה מזו של מדינות מתקדמות אחרות. הנתונים מראים כי הפער מארצות הברית נסגר, למעשה (אם בוחנים לפי המדד המשמש את הפד כאמור) וכי הפער מגוש האירו מצטמצם.
תמונת מצב זו תבחן את החלטת הריבית של בנק ישראל מחר (ב', 16:00) והתחזית הכלכלית החדשה שתפורסם תראה אם בנק ישראל סבור כי האינפלציה תישאר "דביקה", או שצפויה תפנית כלפי מטה.
הריבית תעלה כנראה ב-¼ אחוז, אך לא מן הנמנע כי תעלה לבסוף ב-½ אחוז.
המבחן הגדול יהיה כיצד תתנהג האינפלציה הליבתית, שכן זו האינפלציה שהבנקים המרכזיים מכוונים ואותה הם רוצים לראות יורדת מדרגה ומתכנסת לרמת היעד.
כל עוד זה לא קורה, הריביות תישארנה גבוהות ובמידת הצורך אין לשלול העלאות נוספות שלהן.
הכותב הוא כלכלן שווקים ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.