אחרי דוחות חזקים של בנק לאומי ודיסקונט: אי.בי.אי מעלה מחירי יעד למניות

| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |

בנק דיסקונט (TASE:DSCT) פרסם ביום רביעי דוחות טובים לסיכום הרבעון הרביעי של 2021. על פניו, התוצאות היו נמוכות מההערכות שלנו, אך עיקר הפער נובע מההוצאות להפסדי אשראי.

התשואה להון הסתכמה ב-10.2%, ובנטרול כמה סעיפים חד-פעמיים 13.1%.

| נקודות עיקריות מהדוח:

• צמיחת אשראי חזקה בשיעור של 4.5% ביחס לרבעון הקודם - הצמיחה הייתה בדיוק במקומות שדיסקונט שמה בהם דגש, מה שמראה את הדבקות בתכנית האסטרטגית.
• הוצאות להפסדי אשראי היו שליליות (כלומר הכנסות), אך יחס הכיסוי מרמז שלא נותר עוד הרבה להחזיר. משכך, סביר כי יחזירו חלק בהמשך השנה.
• סך ההכנסות צמחו ב-12.7% ביחס לרבעון המקביל וההוצאות צמחו בכ-6.5%. בנטרול חד פעמי ההכנסות צמחו ב-10.5% לעומת ירידה של 3% בהוצאות התפעוליות. משמע, הבנק מתמקד בהתייעלות וזה ניכר בתוצאות.
• המרווח הפיננסי של דיסקונט בנטרול מדד עלה בזכות הצמיחה המפוזרת בתמהיל שנראה לעיל.

מעל הכל הבנק פירסם תכנית אסטרטגית עד שנת 2025 עם יעדים שאפתניים: תשואה להון של 12.5% ומעלה, יחס יעילות תפעולית של 55% ומטה, רווח שנתי של 3.5 מיליארד שקל ומעלה ושמירה על מדיניות דיבידנד של 30% עם אפשרות להגדיל אותה.

על פי המודל שלנו, הבנק עשוי להגיע ליעדים אלו תחת תנאי מאקרו יחסית חיוביים, כאשר נציין שהבנק לא שיתף את ההנחות שלו לסביבת המאקרו.

סך הכל, הסבירות הנוכחית ל 2-4 העלאות ריבית והאינפלציה הגבוהה שככל הנראה תישמר בטווח הקצר על רקע האירועים הגיאו-פוליטיים תהווה רוח גבית לתוצאות הבנק.

לאור הדברים הללו אנו העלנו את התשואה המייצגת של הבנק, כאשר התכנית האסטרטגית חיזקה את הנחה זו לרמה של 11%.

לפיכך, אנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל-24.8 שקל ונותרים בהמלצת תשואת יתר למניית דיסקונט.

| קצת על דוחות דיסקונט

הכנסות הריבית צמחו  ב-1.6% ביחס לרבעון הקודם ועלו ב-12% ביחס לרבעון המקביל על אף פערי המדד בין רבעוני ההשוואה

בנטרול מדד, הכנסות הריבית עלו ב-6.3% ביחס לרבעון המקביל.

הכנסות המימון שאינן מריבית אמנם נותרו זהות לרבעון המקביל, אך נציין שתרומת דיסקונט קפיטל הייתה משמעותית והיוותה כ-65% מההכנסות.

העמלות נותרו זהות לרבעון הקודם, זאת בשל כך שהשפעת כאל על העמלות היא גבוהה והרבעון השלישי עונתית בדר"כ חזק יותר.

יחס היעילות התפעולית עמד על שיעור של 71.2%, אך בנטרול הסעיפים החד פעמיים היה 62.1%. עדיין גבוה, אך נובע בעיקר מההוצאות הגבוהות עונתית ברבעון הרביעי.

הרווח הנקי הסתכם ב-529 מיליון שקל, ממנו חילק הבנק 20% כדיבידנד.

יחס הלימות ההון נותר יציב בשיעור של 10.14%כ-0.95% מעל הדרישה הרגולטורית.

| שורה תחתונה

דוח טוב בסך הכל לדיסקונט, כאשר פרסום התוכנית האסטרטגית דחפה נתנה רוח גבית למניה.

| התשואה להון של בנק לאומי - מעל לתחזית

גם בנק לאומי (TASE:LUMI) פרסם ביום רביעי את הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי ולמעשה סגר את עונת הדוחות של הבנקים.

הבנק פירסם דוחות חזקים לרבעון הרביעי עם תשואה להון של 14.8%, מעל התחזיות שלנו.

ללא ספק בנק לאומי הציג את הדוחות החזקים במערכת ברבעון הנוכחי כאשר מעבר לביטוי במחיר המניה אמש, הוצגו מספר נקודות מעניינות:

• תיק האשראי הציג צמיחה נאה ובכל המגזרים, כאשר עיקר הצמיחה במגזר העסקי הובילה לשחיקה מידתית במרווח.
• הוצאות להפסדי אשראי היו חיוביות, אבל יחס הכיסוי במאזן מעיד על כרית לא מבוטלת שעוד תמתן את ההפרשות במהלך השנה הקרובה.
• רווחי הנוסטרו לצד הצמיחה בהכנסות מעמלות יותר מאשר חיפו על מכירת לאומי קארד (מקס) לאורך התקופה.
• והנקודה הבולטת ביותר – התייעלות, התייעלות, התייעלות. למרות צמיחה בהכנסות לאורך הרבעונים האחרונים, ההוצאות ממשיכות להיות נמוכות.
• יחס הלימות ההון הגבוה מאפשר לבנק לצמוח ולחלק דיבידנדים בהיקף גבוה.

מעבר לדברים לעיל, קיים השיפור בנתוני המאקרו – העלאת ריבית עתידית ואינפלציה שעושה רושם שתשמור על שיעורים גבוהים.

שילוב של שני הדברים הללו יתרמו מאוד לבנק שכן הרגישות שלו למדד היא גבוהה וכמובן שהעלאת ריבית תורמת לרווחי הבנק פעם אחת בצד ההכנסות (ריבית) ופעם שנייה בצמצום ההתחייבויות האקטואריות.

לפיכך, אנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל-39.1 שקל למניית לאומי ומעלים את ההמלצה לתשואת יתר.

| קצת על דוחות לאומי

הכנסות הריבית ירדו ב-4.4% ביחס לרבעון הקודם ועלו ב-15.2% ביחס לרבעון המקביל בשל פערי מדד בין התקופות.

בנטרול מדד, הכנסות הריבית עלו ב-2.8%. נציין שהחשיפה של לאומי למדד עלתה עוד יותר ברבעון הנוכחי, דבר שיעניק רוח גבית לתוצאות ברבעונים הקרובים.

הכנסות המימון שאינן מריבית עלו ב-34% ביחס לרבעון הקודם כתוצאה מהעליות בשווקים במהלך הרבעון.

העמלות צמחו ב-11% ביחס לרבעון הקודם בעיקר מעלייה בעמלות שוק ההון, הפרשי המרה ומעסקי מימון.

בצד ההוצאות נרשמה עליה של 1.1% ביחס לרבעון הקודם שנבעה בעיקר מהוצאות עונתיות. השכר נותר זהה לרבעונים הקודמים

יחס היעילות התפעולית עמד על שיעור של 47.9%, רבעון רביעי ברציפות שהיחס נמוך מ-50%. נתון יוצא דופן.

הרווח הנקי הסתכם ב1,470 מיליון שקל, מעט נמוך משני הרבעונים הקודמים אבל מספרים עדיין מרשימים מאוד.

תיק האשראי צמח ב-5.2% בעיקר במגזר העסקי, אבל גם ביתר המגזרים נרשמה צמיחה נאה.

המרווח הפיננסי נשחק מעט ביחס לרבעון הקודם בשל הצמיחה בגבוהה באשראי העסקי לצד המשך הצמיחה המהירה בפקדונות במהלך הרבעון (7.3%)

הבנק דיווח על חלוקת דיבידנד בהיקף של 40% מהרווח של הרבעון האחרון.

| שורה תחתונה

בנק לאומי ממשיך ליישם את האסטרטגיה שלו בצורה טובה עם צמיחה הדרגתית בהכנסות לצד בקרה על צד ההוצאות.

כמו כן, נזכיר שברבעון השני צפוי הבנק להשלים את מכירת BLUSA, שיניב רווח חד-פעמי גבוה סביב 650-750 מיליון שקל ברוטו, תרומה של 5%-6% לתשואה להון ברבעון.

הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.