| אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס |
הדרג המקצועי במשרד האוצר עדכן בסוף השבוע את תחזית הגירעון לשנתיים הבאות כלפי מטה: ב-2021 מתחת ל-8%, בהשוואה להערכות של מעל 9% בחודש מרץ, ול-2022 ל-3.3%, גם ללא קיצוצי הוצאות או העלאות מסים.
ההתפתחות די גולמה בשוק, כשזה לא הגיב במכשירי ביטוח החוב, CDS. באופן דומה, גם הרכב הממשלה החדשה המסתמנת לא גרר תגובות חריגות בשוק - מה שתואם לתפיסה שהשוק לא מגיב למינויים, גם מפתיעים, אלא למעשים. כלומר, כל רפורמה שלא תהיה תשפיע כנראה נקודתית בגזרתה.
זה שוב קורה: נתוני המשרות החדשות בארה"ב מאכזבים, וזאת אף שמספר המשרות הפתוחות נמצא סביב רמות שיא (נתון מעודכן יפורסם בשלישי). הפער נזכיר מוסבר, בין השאר, במענקים נדיבים מאד של הממשל האמריקאי, שצפויים ללכת ולהסתיים החל בחודשי הקיץ.
בינתיים, לעיוותים בשוק העבודה ישנן השפעות בתחומים רבים, והרבה בונים עליהם באסטרטגיות הריבית והאינפלציה.
החולשה ביצירת משרות חדשות מורידה מהסיכוי שהפדרל ריזרב ימהר לקפל את תוכניות ההרחבה שלו - ירידת הסיכוי להתקפלות תמכה ביום שישי בירידת תשואות האג"ח. נראה כי לא מעט ספקולנטים, שחשבו שלגלוש עם שורטים על עליית התשואות יהיה כסף מהיר וקל, החליטו לאור העיכוב המסתמן בשוק העבודה שזה מתחיל להיות גדול עליהם וסגרו פוזיציות בהיקף גדול.
עם זאת, לפי נתוני בלומברג, רבים עדיין נשארו איתן - ובונים בעיקר תיזה שעד למפגש הבנקאים בג'קסון הול (בסוף אוגוסט) התנאים יתהדקו מספיק (אינפלציה ואבטלה) כדי לאפשר לפד לדבר על מה שעד כה היה טאבו, וזה על עיתוי תחילת ההתקפלות מתוכנית רכישות האג"ח. בנקודה הזאת ציפיות הריבית יגיעו, להערכתם, לשיא, עם תשואות ל-10 שנים שיגיעו ל-2%, והם יתקפלו.
ביום חמישי הקרוב תפורסם בארה"ב האינפלציה לחודש מאי (CPI), שצפוי כי האיצה לשינוי שנתי של 4.8%, לעומת 4.2% באפריל.
לחצי האינפלציה מתגברים בשלוש החזיתות העיקריות כיום: סחורות (מחיר חבית נפט נושק ל-70 דולר), ההובלה הימית מסין (קפצה ביום שישי בעוד 3%) ולחצי שכר.
עלות ההובלה הימית תתקשה לרדת למשך זמן רב - הנמל הבינלאומי של שנז'ן (Yantian), השישי בגודלו בסין, בשיתוק. התפשטות מחודשת של נגיף הקורונה במחוז יאנטיאן הובילה לירידת כוח האדם בנמל ב-70%. מובילים מדווחים כי מספר ימי ההמתנה לטעינה שם הגיע ל- 14 יום. גם הסטה לנמלים אחרים לא ממש עוזרת, כשגם שם פקוק.
מומחים טוענים כי ירידת מחירי ההובלה הימית עדיין רחוקה, ממספר סיבות: הסכמי צ'רטר רבים שנחתמו בעבר לטווחים נורמליים של 6-12 חודשים במחירים נמוכים, ייפתחו בחודשים הבאים ויעודכנו בהתאם למחירים העדכניים. בנוסף, חברות מנצלות כעת את כוחן ומרחיבות את ההסכמים החדשים על בסיס רב-שנתי - מה שיקשה על ירידת מחירים גם כשהלחץ ישתחרר. גם בגזרת ההיצע אין יותר מדי למה לצפות: היקף הבנייה של ספינות בשנת 2021 יספק, לפי הדיווחים, צמיחה שולית בלבד להיקף הצי הגלובלי ב-2022.
עלות השכר מטפסת: מנתוני שוק העבודה של יום שישי בארה"ב השתקפה עלייה חדה מהצפוי בשכר. הלחצים מגיעים גם על רקע חוסר היענות של עובדים פוטנציאליים למודעות דרושים, וגם מסיבה טכנית - כשעיקר חוסר ההיענות מתרכז בבעלי שכר נמוך.
ההסבר הנפוץ הוא המענקים הנדיבים של הממשל האמריקאי למובטלים. לפי נתוני NFIB, לפחות 48% מבעלי העסקים הקטנים בארה"ב דיווחו על פתיחת משרות שלא מילאו בחודש מאי.
בישראל, הלמ"ס פרסמה ביום חמישי נתונים דומים על עלייה חדה בשכר ל-12,740 שקל, וגם הסבירה חלק ממנה בחזרה איטית לעבודה של עובדים בשכר נמוך. כדאי להביא בחשבון שעליית שכר אינה מתכון קסם לאינפלציה, והיא יכולה לעשות לה לאורך זמן יותר נזק מתועלת, אם תגרום לסיום המחזור הכלכלי.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בית ההשקעות אקסלנס. סקירה זו מסופקת כשירות לקוראים בלבד, ואין לראות בה הצעה, המלצה, תחליף לשיקול דעתו המקצועי של הקורא או ייעוץ השקעות או שיווק השקעות, לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסיים המוזכרים או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסיים אחרים כלשהם